低迷的食品饮料板块：提价=翻身？
食品饮料板块表现低迷，食品加工板块更是其中之最，恐怕早已是大众心中共识。
2021年初以来，港股市场中，年食品股板块仅微弱上涨0.2%，食品添加剂板块更是跌近30%。A股市场中，食品饮料板块则跌超13%，食品加工板块累跌近17%。
(港股食品添加剂板块行业走势)
(A股食品加工板块行情走势)
但没想到的是，近期以来，低迷的食品饮料股们却走出了截然不同的上涨之势：具体而言，11月9日15日，5个交易日，港股市场中的食品添加剂板块累涨近17%，食品股板块则涨近3%;而A股市场上的食品饮料板块亦累涨近3%，食品加工板块累涨近2%。
当然，作为二级市场一名合格的投资者，我们不仅要知其然,还要知其所以然。因此，在食品加工板块这一轮涨势中，我们不仅单单只是为其反转表现而讶异，其背后的上涨逻辑似乎也值得好好琢磨一番。
“提价潮”=“穿云箭”?
关于食品加工板块这一轮的集团上涨，主要原因还是得归根于一只名为“提价”的穿云箭射来。
智通财经APP观察到，自10月12日“酱茅”海天味业打响提价第一枪之后，恒顺醋业、天味食品、加加食品、李锦记等调味品公司也纷纷加入其中，掀起了一场“提价潮”。据不完全统计，本轮大众消费品上市公司宣布提价的已不下10家，覆盖调味品、速冻食品、休闲零食、饮料等多个食品细分领域。
(图片来源：民生证券)
具体来看，自10月25日起，海天味业旗下的主要产品酱油、耗油、酱料等价格将上浮3%-7%;自11月20日起，恒顺醋业的部分产品价格将上浮5-15%;自12月16日起，李锦记的部分产品价格则上浮6%-10%。
事实上，不止调味品提价，啤酒、乳制品等也均掀起了一波提价热潮。如啤酒上市公司们，2021年下半年，华润啤酒、青岛啤酒等国内啤酒龙头企业相继发布调价函，对旗下多个主要产品提价，幅度普遍在3%-10%...
而在提价的大环境下，食品加工板块存有显著的边际改善机会——不仅盈利能力或逐步改善，基本面也有望向好。因此，食品加工概念股的股价便受益于这一场“提价潮”的催化，先涨为敬了。
需要注意的是，深究食品加工上市公司们这一次提价潮，不难发现，这实际上是一场上游成本压力向下游传导的“击鼓传花赛”。
2020以来，原材料、包材、运输、能源轮番上涨，酝酿时间之长，波及范围之广均超市场预期：自2020Q1起，各原材料价格陆续开始出现抬头趋势，2021Q1玻璃瓶等包材价格进入加速上涨通道，同时原油、原煤等能源价格亦开始上涨带动运输成本走高，2021Q3，原油、玻璃瓶、糖蜜、豆粕等原材料继续显现惊人的上涨幅度，分别上涨为108%、86%、47%、22%，如下图所示：
以调味品为例，拆分生产结构成本可知，其成本主要包括上游原材料与包装材料的成本。直接材料成本占调味品企业总成本的80%左右，酱油主要原料为大豆，占成本的20%左右。随着大豆、豆粕、包装、运输等价格大幅增长，其带来的成本压力自然会传导到下游生产商上。
此外，在联合国11月4日披露的一份数据中，我们亦可以窥出当下的原材料涨价压力。
2021年10月，粮农组织食品价格指数平均为133.2点，环比和同比分别上升3.9点和31.8点。连续三个月的上涨使得该指数在10月达到自2011年7月以来的最高水平。最新的月度环比增长主要是源于植物油和谷物世界价格的持续走强。
鉴于此，由于原材料、包装、运输等成本导致产品提价的原因也均明晃晃出现在食品加工上市公司们的提价公告中——“由于主要原材料、包装、运输等成本持续大幅上涨导致产品提价的原因，故而决定对部分产品的出厂价格进行调整。”
后提价时代，食品饮料行业又该如何演变?
拆解食品饮料板块这一段长期低迷后又峰回路转的日子，其大概经历了四个阶段，如下：
一是：冲高回落期。年初至三月初，在国内流动性收紧，美债收益率上行的背景下，板块较大幅度回调。高估值品种如次高端白酒、啤酒等由于大豆、PET等原材料延续了上行趋势，而企业由于需求等原因尚未提价的调味品板块，股价回调较大。
二是，触底反弹期。三月初至六月初，消费在低基数下持续复苏，食品饮料板块走势继续分化，消费回补、价格升级推动白酒次高端不断打开行业空间，啤酒板块高端化加速兑现涨幅居前，而调味品、肉制品股价则继续下行。
三是，担忧蔓延期。六月初至九月底，社零数据不及预期，大众品需求承压，同时叠加市场对外资流出的担忧，促使食品饮料板块整体下行。在这其中，政策面干扰的高端白酒(五粮液、老窖)和业绩乏力的调味品领跌。
三是，底部反转期：九月底至今，部分大众品三季报利空出尽，情绪压制已经边际收窄，估值底部叠加事件催化，板块有所反弹。海天率先涨价释放成本压力，调味品板块底部催化领涨行业，乳制品受益利润释放，板块一定程度上涨。
(图片来源：招商证券)
从上述数据的表现来看，不难发现，随着这一轮提价潮逐渐释放成本压力，食品饮料股们的业绩也逐渐得到修复，股价也开始逐步走强。不过，这一场提价潮带来的上涨效应究竟能持续多久?食品饮料板块未来又该如何走呢?
其中，国盛证券复盘PPI与CPI的同比走势发现，2007-2008年和2010-2011年PPI与CPI的快速上行催生食品饮料行业提价窗口。2021年以来PPI再次快速上行，Q3部分企业报表端已开始出现成本压力，预计将催生新一轮行业提价窗口。而随着以海天味业为首的调味品公司纷纷提价，有望再现龙头率先提价并向下传导的行业性提价浪潮。
而从资本市场的反应来看，尽管长期股价增长依靠公司的持久发展能力，但提价对股价具有明显的激发催化作用，因此可将其分为以下三个阶段：
1、提价信号释放期：在提价信号释放期，股价将会有所酝酿，但仍处于启动期，海天味业、中炬高新、千禾味业提价当月涨幅在10%以内;
2、提价传导检验：通常提价信号释放至终端提价完全落地期间，通过对渠道跟踪，提价传导的顺畅程度差异决定股票走势，开始出现分化;
3、业绩释放，稳定性支撑股价长期走势：从提价的终端传导来看，当年海天味业及中炬高新传导相对顺畅，随后相对稳定的收入业绩表现亦对股价走势形成支撑，而千禾味业因提价对销量产生的负面影响较为明显，股价增长也在一定程度上与前两者产生分化。
(图片来源：国盛证券)
结合当前部分食品饮料股的提价状态来看，面对提价潮影响，目前资本市场仍处于第一阶段——部分公司出厂价提价落地，终端价格体系尚未调整，而第二梯队的部分企业仍在观望之中。因此，这也意味着，随着第二梯度的提价预期逐渐落地，行业将有望进入新一轮上涨周期，进而带动股价新一波上涨。
对此，东兴证券也乐观表示，明年上游原材料价格上涨会进一步向下游传导，更多企业有涨价的预期，具有向下游传导价格的能力的企业会更多受益，关注明年提价行情。
基于上可知，食品饮料板块这一轮提价潮带来的上涨效应或还将持续至明年。下面不妨截取提价表现最为突出的两大板块——即啤酒板块及食品添加板块，来进一步探讨这一轮提价潮将给概念股们带来怎么样的发展机遇，如下：
啤酒板块:进入三季度以来，部分啤酒企业已完成提价，行业提价预期持续升温，将有效缓解成本端压力，促进企业业绩进一步提升。同时，行业高端化趋势延续，产品结构升级推动行业业绩增长，因此建议关注在品牌、渠道均有比较优势的头部企业。
例如青岛啤酒(00168)，数据显示，2018年青岛啤酒每千升单价为3267元、2020年单价提升至3496元、2021年上半年已经到了3781元。而在高端占比提升和吨酒收入不断提升的同时，青岛啤酒毛利率已经从2018年的37.7%提高至2021年上半年的44.4%，由此可知，，受益于提价缓解成本压力即产品结构升级，其投资弹性或将进一步显现。
调味品板块：受到原材料涨价影响，调味品三季度业绩持续承压，目前海天味业、恒顺醋业已宣布提价，预计行业提价预期较高，企业业绩修复可期。中长期来看，随着消费的复苏叠加上游成本的回落，调味品企业利润将得到有效修复。与此同时，四季度是传统备货旺季，受益于对春节备货的乐观展望，行业业绩有望进一步好转。
在此背景下，可关注业绩兑现确定性高及具备较强上下游议价能力的企业，如海天味业、千禾味业等。而港股市场上则可以关注火锅底料龙头颐海国际(01579)，今年上半年其三大业务复苏可期，期内火锅调味料产品/中式复合调味品/方便快餐产品收入分别同比增长24.2%/7.69%/12.0%。考虑到公司管道渗透力、产品创新力与品牌力等多方面综合竞争力强劲且呈现不断被优化的趋势，有理由相信其未来长期持续发展逻辑依然稳固。
综上来看，不难发现，受益于涨价潮的催化，长期低迷的食品饮料股们的确将上演一番“咸鱼翻身”的剧情了。
本文来自微信公众号“智通财经APP”（ID:HKSTOCKS-007），作者：智通财经app，36氪经授权发布。
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