拉夏贝尔被申请破产 “中国Zara”为何走到这一步？
素有“中国Zara”之称的拉夏贝尔（603157.SH）在经历巨亏和债务压力后，走到了破产边缘。
11月22日晚，拉夏贝尔发布公告称，公司已被多位债权人申请破产清算。在申请书中，债权人纷纷表示，拉夏贝尔已不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清债能力，上述情况已经符合破产的相关条件，因此请求法院宣告被申请人破产，并以破产财产对申请人进行清偿。
此次申请破产的债权人分别是嘉兴诚欣、红树林和浙江中大3家公司，都是拉夏贝尔的供货商。拉夏贝尔与上述3家公司均存在合同纠纷，且未按各自调解书中确定的金额和日期付款。
拉夏贝尔称已就此案提出管辖权异议，同时，未收到法院有关此次破产清算的任何裁定，因此该破产清算申请“存在非常大的不确定性”。不过，拉夏贝尔也坦言，现阶段公司仍然面临较大的债务负担及压力。“
今年前三季度，拉夏贝尔营收3.65亿元，同比下降78.16%，归母净亏损2.89亿元，同比下降63.92%。更严重的是，截至三季度末，拉夏贝尔净资产约为-8.96亿元，严重资不抵债。
作为80后、90后的“时代记忆”，“拉夏贝尔被申请破产清算”的话题迅速冲上热搜。
拉夏贝尔成立于1998年，2014年在港股上市，2017年再度在A股上市，是首个“A+H”股服装品牌，最高市值曾达到120亿。
拉夏贝尔的落伍，与其大规模扩张线下店、粗放式运营不无关系。2014年登陆港股市场为拉夏贝尔带来大量“活水”，让其走上快速扩张的道路。2014年底，拉夏贝尔门店总数只有6887个，但仅仅一年之后就增长至7863个，相当于每天要开2.7家门店。
此后，拉夏贝尔在快速扩张的路上越跑越远。到2018年6月底，拉夏贝尔的门店数量达到9674个，是名副其实的“店王”。
大量门店对于拉夏贝尔提升营收效果明显，2018年拉夏贝尔营收近102亿元，是国内营收最高的女装上市企业。
与此同时，拉夏贝尔庞大的零售体系也为其埋下了盈利隐患。线下百货渠道整体转型调整，直接导致了拉夏贝尔的专柜收入下降，加上部分处于培育期的品牌多年持续亏损，拉夏贝尔“多品牌、直营为主”的经营模式开始面临人工、租金等运营成本日益增加的压力。
2016年起，拉夏贝尔的归母净利就处于不断下滑中，并在2018年开始出现亏损。自2018年到今年三季末归母净亏损累计达到44.5亿。而拉夏贝尔自2012年以来的归母净利累计只有28.2亿。
由于连续多年的亏损，拉夏贝尔已经走至退市边缘。拉夏贝尔2020年归母净资产为负值，被实施退市风险警示。如果今年还是负值，A股股票将被终止上市。
拉夏贝尔的麻烦还不止这些。11月10日，拉夏贝尔披露，全资子公司拉夏太仓100%股权及拉夏休闲100%股权将被司法拍卖，以支付红树林和极成光电的货款、诉讼费及保全费。
随后，上交所对此下发问询函。要求其补充披露拉夏太仓、拉夏休闲近三年运营情况及财务状况；如本次拍卖完成，评估对上市公司经营、财务等具体影响。11月18日，拉夏贝尔表示将延期回复上交所相关问询函。
目前，拉夏太仓和拉夏休闲的股权已经在摆上京东司法拍卖的货架，开拍时间都在12月20日，起拍价均为20万。
2020年9月起，拉夏贝尔开始向轻资产转型，线上业务调整为“品牌授权＋运营服务”。也就是说，拉夏贝尔在线上将品牌授权给供应商、经销商及代理运营商等，靠“卖商标”赚钱。同时大幅收缩线下门店，到今年6月末，拉夏贝尔线下网点只剩下427个，其中直营242个，加盟/联营网点185个。
拉夏贝尔的“减重”有没有效果呢？2020年，拉夏贝尔营收18.19亿元，同比下降76.27%，归母净亏损18.4亿元，较上年减亏3.3亿元。进入2021年，拉夏贝尔的经营仍未实现较大的扭转。
截至三季末，拉夏贝尔在手货币资金只有1.75亿，却面临超过15亿的短债。如何顺利还债，是拉夏贝尔迫在眉睫的问题。
全球服饰行业正进入寒冬期，拉夏贝尔并不是唯一一家落难的公司。今年前三季度美邦服饰（002269.SZ）归母净亏损1.25亿，已经连续三年亏损；运动服饰品牌贵人鸟（603555.SH）2018年至2020年连续三年亏损，已经带帽ST，今年加大了轻资产业务才顺利扭亏，前三季度归母净利3.99亿。
但并不是所有的国产品牌都成为“时代的眼泪”。定位与拉夏贝尔一致的太平鸟（603877.SH）已经踩中“国潮”风口，借机翻红。今年前三季度营收70.09亿，同比增34.2%，归母净利5.54亿，同比大增78.54%。
值得一提的是，太平鸟多次被控抄袭。今年11月，国内时尚博主控诉太平鸟1:1抄袭其某一款产品，除面料不同外，版型、颜色、纽扣、蝴蝶结装饰等细节均一模一样，一度引起广泛热议。
本文来自微信公众号 “大摩财经”（ID：damofinance），作者：大摩财经，36氪经授权发布。
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