沃福百瑞终究还是错付了海外市场

来源：36氪　2021-12-07 09:17:56

苦等两年，“枸杞第一股”宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（简称“沃福百瑞”）的上市梦想，到了临门一脚的关键时刻，但最终还是破碎了。

12月3日，已过会1年多时间的沃福百瑞，发布上市进程的最新动态——终止注册。

此前，沃福百瑞的上市之路，异常波折。2020年4月，公司第一次递交IPO招股书，拟登陆深交所创业板；6月份创业板注册制落地，公司的上市申请在6月底被受理；两轮问询后，终于在9月10日迎来第一次上会，结果是暂缓审核；公司再度更新相关资料后在11月16日迎来第二次上会，终于通过审核；但是，2021年初公司三度更新注册材料，始终未能等到好消息，直到现在的一锤定音。

沃福百瑞主要从事枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售，主要产品为枸杞干果和枸杞原汁，辅以少量的枸杞果汁、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等。

粗加工产品枸杞干果和枸杞原汁占据公司营业收入的97%以上，而公司核心原材料枸杞来自于采购、相当一部分生产来自于委托加工，同时研发投入小、技术专利少，员工数量更是只有205人，更像是一家贸易型的轻资产公司。用当下比较流行的说法就是，这是一家枸杞供应链公司。

但是，就是这样一家企业，在中国枸杞出口市场的地位举足轻重。公司在IPO招股书中表示：2008年，公司产品首次获得美国FDA认证，2014年成为被该机构批准进入绿色通道的食品企业；2017年，公司取得“药品GMP证书”……

2020年，公司枸杞干果出口金额8464.18万元，占同期宁夏枸杞干果出口金额的31.05%，占全国枸杞干果出口金额的比例为11.25%；同期，公司枸杞汁出口金额1.40亿元，占同期宁夏枸杞汁出口金额的90.99%。

2018年-2020年，沃福百瑞营业收入1.86亿元、2.66亿元、2.82亿元，归母净利润6581.11万元、8841.16万元、1.09亿元。

其中，公司去年在海外市场完成了2.29亿元的销售收入，占比超过82%，主要由大客户美国Young Living公司完成。

Young Living主要向公司采购枸杞浓缩汁，2018年-2020年的销售收入分别为8917.15万元、1.14亿元、1.41亿元，占公司营业收入的比重分别为49.01%、43.24%和50.55%；毛利分别为6475.74万元、8258.66万元和9728.01万元，占当年度公司毛利的比例分别为68.78%、61.97%和65.98%。

重度依赖海外市场，对公司的业务影响很多，比如说退货情况、汇兑损失等。

2018年至2020年，公司发生销售退回货物的金额分别为120.95万元、429.54万元和851.68万元，占当年营业收入的比例分别为0.66%、1.63%和3.06%，主要原因为未通过进口国有机产品检测。

这些可控的因素之外，更重大的影响在于，海外市场主要客户业务的稳定性，最终可能会影响国内公司业绩的持续性。

美国Young Living1996年9月成立于美国犹他州盐湖城，是由Gary Young和Mary Young夫妇共同创立的直销公司。

沃福百瑞在招股书中表示，该公司是全球知名的精油供应商，另外还销售多种健康和保健营养产品。Young Living与公司的合作，主要是采购枸杞浓缩汁并进一步加工成混合果汁进行销售。

2019年，Young Living在美国陷入两起诉讼之中。两位自然人认为该公司利用“金字塔销售计划”欺诈，在不同的地方法院提起集体诉讼。更为关键的是，存在其他会员作为原告加入上述集体诉讼的可能。

虽然上述案件并不直接涉及沃福百瑞提供的产品，但公司产品的社会价值，大客户持续经营的不稳定性，还是对公司的业绩及上市事项形成了挑战。

公司两次上会，监管部门的质疑均来自于此：海外客户的情况？与公司是否存在关联关系？该公司所涉诉讼的最新进展？公司最终终止注册，大概率还是因为这个原因。

沃福百瑞守着美国Young Living这个财富密码，收获了超高的盈利能力。2018年-2020年，公司综合毛利率分别为50.60%、50.01%、52.19%，其中Young Living重点采购的枸杞浓缩汁，毛利率分别为73.93%、72.57%、69.30%。

即便在2020年这样的特殊年份，公司业绩仍然实现了大幅增长，同时净利率达到惊人的38.45%。

沃福百瑞计划利用IPO募资投向枸杞深加工综合建设项目，新增鲜枸杞果汁饮料生产线7600吨/年，另外，枸杞喷雾粉、枸杞籽油萃取、枸杞多糖/糖肽各数十万吨。

目前来看，公司借助A股上市来鸟枪换炮的计划要泡汤了。