“EDA第一股”上市，资本终于渗入中国半导体源头
今年11月的第一周，中国诞生了两个世界冠军。
第一个是知名电子竞技战队EDG代表中国获得了英雄联盟全球总决赛冠军，引爆了电竞爱好者的热情；另一方面华中科技大学吕志鹏教授团队获得了ICCAD 2021的EDA算法冠军，完成了半导体领域新的突破。
虽然EGD与EGA仅相差一字之差，但与曝光度十足的电竞冠军相比，EDA的关注度要低得多，但如果从含金量看，华中科技大学的这个冠军可能更具有里程碑意义。
EDA是专门设计芯片机构的软件，被称为“芯片之母”，是芯片制造产业链中堪比光刻机的重要一环。它不仅是整个芯片产业链的源头，更是一个技术门槛极高的行业，目前中国的EDA软件几乎都被欧美企业所垄断。
据赛迪智库数据，2020年中国EDA市场格局中，Cadence、Synopsys、Siemens EDA等欧美企业合计占有整个市场约85%的市场份额。
尤其在2020年，贸易战硝烟四起，美国推出了《商业管制清单》来限制中国企业发展，其中EDA就是美国明令禁止的一项。显而易见，EDA已经成为继光刻机之后，锁住我国芯片发展咽喉的关键。
基于这样的背景，吕志鹏教授团队获得全球EDA冠军就显得至关重要，虽然这仅是一次学术界的比拼，但却向全球展现了中国EDA领域的技术实力，让世界知道了中国也有这自己的EDA产品。
12月28日，中国EDA行业再次获得新的突破。概伦电子将正式登陆科创板，中国资本市场终于迎来了“EDA第一股”，这意味着一直以来发展缓慢的EDA赛道，有望在资本的聚焦下迎来腾飞。
除概伦电子外，华大九天、广立微、思尔芯等EDA企业也正处于IPO前夕，中国EDA企业们即将全面拥抱资本市场。
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现状：中国EDA仍处于积累期
EDA工具并非特指单一的某款程序，而是包含设计、建模、模拟、验证等一系列软件的集合。它即是芯片产业链设计方法学的载体，也是连接设计和制造两个环节的纽带和桥梁。
设计是芯片产业链的起点，而EDA工具正是芯片设计的核心，在芯片完成设计后，还需要通过特定的EDA工具进行物理模拟验证，如果发现问题就需要将方案打回重新设计。
即使通过了物理模拟验证，芯片在量产前也需要进行专门的试生产和测试，若制造结果不能满足要求，那么也会被打回重新设计。
众所周知，芯片试产需要耗费较大的成本，而如果EDA工具可以很好的解决设计、建模、模拟、验证等一系列工作，那就会大幅降低芯片方案被打回的概率，显而易见EDA工具可能直接影响芯片的成本及效率。
纵观全球EDA市场，各企业间主要可以分为三个梯队：国际EDA巨头、领先EDA公司、先进EDA公司。
国际EDA巨头共有三家，分别为Cadence、Synopsys、Siemens，这些公司的核心产品已经形成一定的垄断地位，合计占有全球市场份额的77%；领先EDA公司为是德科技、 ANSYS 两家公司，合计占有市场份额的8%。
剩余15%的市场份额则被先进EDA公司瓜分，目前中国EDA公司多处于这一层级之中。
来源：概伦电子招股书
由于先进EDA公司营收规模较小，且正处于技术追赶过程中，因此形成了“优先突破关键环节”和“优先突破设计全流程”两条技术路线。
“优先突破关键环节”专注核心产品，强调定点突破，优先集中公司的资源投放到关键核心环节的EDA工具研发中，借希望于核心EDA工具获得稳定的客户，并逐步提升设计全流程环节。
刚刚上市的概伦电子和即将上市的广立微都属于走的是“优先突破关键环节”的技术路线。
具体而言，概伦电子首先在器件建模和电路仿真两大环节进行重点突破，自主研发的EDA核心工具已经能够制程3-7nm的最先进制程的芯片制造，并已经获得一线晶圆厂的认可，全球前十大晶圆厂中有九家是概伦电子的客户。
另一家处于上市前期的华大九天则秉承“优先突破设计全流程”的技术路线，专注于构建平台，已经在模拟电路设计、平板显示电路设计领域实现了全流程工具的覆盖。但在所有的EDA工具中，只有电路仿真工具达到了5nm工艺，其他工具依然较为落后。
与巨头相比，无论哪条技术路线都存在明显的短板，中国EDA依然处于技术积累期。
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价值：杀入核心客户群
尽管概伦电子的知名度并不高，但其核心产品已经成功杀入产业链的核心用户群。在特定赛道与国际EDA巨头硬碰硬的对抗中，概伦电子并没有落于下风。
概伦电子的器件建模及验证 EDA工具已经成为国际知名的EDA工具，在全球市场获得较为稳固的市场份额。招股书显示，目前全球前十大晶圆代工厂中，包括台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等九家已经成为公司客户，约占全球晶圆代工厂市场份额的 94%。
从营收结构看，这九家龙头晶圆代工厂的器件建模及验证EDA工具收入已经占到制造类EDA工具累计收入比例的50%以上。在概伦电子的营收中，制造类EDA工具始终是占比最高的业务。2021年上半年，制造类EDA工具占比达到总营收的38.65%。
来源：概伦电子招股书
获得头部用户的认可对于概伦电子意义非凡，因为头部用户往往有着极高的性能需求，获得他们的认可也就意味着概伦电子器件建模及验证 EDA工具已经拥有行业中的一线竞争力。
一直以来，中国TO B、TO G类型的企业，由于缺乏核心技术支撑，往往都是关系驱动，这就导致此类企业虽然拥有稳定客户，但却很难再进一步发展。尤其是对于技术要求较高的头部客户，几乎丧失了渗透能力。
同样的，我们的半导体产业链起步较晚，受制于缺少EUV ASML光刻机的供应，因此中芯国际等大陆芯片代工企业制程依然较为落后，与海外芯片代工企业有着极大的差距。
国内半导体产业链依然处于发展初期，整体市场规模较小，如果所有EDA企业都聚焦国内市场，那么势必会造成行业内卷，仅靠关系是很难从海外厂商手中抢得大量市场份额的。
这一点上，概伦电子率先打破了内卷，将目光放眼到海外市场。2020年度概伦电子来自境外客户的营收为7295万元，占总营收的53.25%，远高于华大九天和广立微的7.05%和15.04%。今年上半年，境外营收的比例更是提升至68.8%。
来源：概伦电子招股书
横向对比，概伦电子已经成功切入芯片代工核心企业，获得了他们的广泛认可，这就意味着概伦电子的成长天花板比同类型的国产EDA企业更高。
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风险：过渡依赖核心产品
在核心产业上的成功，让概伦电子拥有更大的潜在市场，但同时也让公司背负了更多的压力。
受摩尔定律影响，芯片产业是一个快速升级迭代的赛道，尤其对于想要从特定环节破局的概伦电子而言，必须要时刻紧跟行业最新的发展趋势。
目前，概伦电子虽然获得了全球芯片龙头的认可，但后续能否跟得上技术迭代依然是一个问号。
尤其是与概伦电子竞争的都是全球EDA巨头企业，每年的研发投入均在十多亿美元之上；与之对比，概伦电子的研发投入却要少的多，过去三年半研发费用合计仅约3.5亿元，差距显而易见。
来源：概伦电子招股书
研发支出的巨大差距，让概伦电子存在技术迭代速度未达预期、长期高昂研发支出导致业绩亏损的情况，这些都有可能造成概伦电子的投资风险。
同时，概伦电子虽然在垂直领域拥有较强竞争力，但后续的成长依然要看公司的全产业链协同能力。EDA工具是一个细分领域极多的赛道，除核心产品攻坚能力外，还需要具备产业链的全面布局能力。
另一条技术路线的华大九天，虽然海外市场上的竞争力不如概伦电子，但却依靠顺畅打通的全产业链条产品系统，获得了大量国内客户的青睐，总营收水平远高于概伦电子。
能否依靠核心产品的竞争优势，成功拓宽产业链的其他场景，这是概伦电子下一步亟需解决的课题，如果无法顺利打通产业链，那么公司的营收很难再上一个台阶。
概伦电子本身也深知全产业链布局的重要性，因此在制造类EDA工具外，概伦电子还在拓宽设计类EDA工具和半导体测试仪器的业务占比。
基于此，概伦电子营收已经从2018年主要依靠制造类EDA工具转变为制造类EDA、设计类EDA、半导体测试业务同步发展的营收格局。
数据来源：概伦电子招股书
核心EDA工具产品，即是概伦电子的竞争力所在，也是概伦电子必须打破的增长瓶颈。在保持核心竞争力的同时，如何同时保持各业务线营收全面增长是管理层必须解决的增长难题。
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关键词：并购
并购始终是EDA企业的核心驱动力之一，历数全球EDA巨头，无一不经历数十次的并购整合。
在此前的《芯片虚拟战：全军出击的中国EDA军团》一文中，我们曾明确提出：复盘海外EDA巨头的发展之路不难发现，行业马太效应明显，完全是剩者为王。第一梯队的Synopsys、Cadence和Mentor Graphics公司都是通过并购来建立自身护城河的。
数据统计显示，Synopsys、Cadence和Mentor Graphics公司分别通过99次、71次和49次收购，才建立起如今的规模。EDA巨头的崛起，一方面是技术，另一方面是资本。
来源：公开资料
在此之前，中国所有的EDA企业均未上市，资本很难成为推动EDA发展的核心动力，各企业的发展依然是靠拼技术和战略。
但随着“EDA第一股”的诞生，资本终于渗入中国半导体源头，这将让中国EDA行业的并购频次加快，资本力量极有成为中国EDA企业发展的下一层核心驱动力。
在此背景下，谁能够更快更好的整合并购标的，就有可能率先获益。与竞争对手相比，概伦电子有着极为丰富的并购经验，在上市之前其就已经完成对博达微和韩国Entasys公司的并购，并取得不错的整合效果。
在本次招股书中，概伦电子也明确，所融资的12.1亿资金中，将会拿出1.5亿元用于战略投资与并购整合。
来源：概伦电子招股书
随着EDA企业的纷纷上市，中国EDA行业极有可能迎来“大并购时代”，这将促使EDA成为资本重点关注的赛道之一。
概伦电子不仅拥有丰富的并购经验，而且抢下“EDA第一股”的名号，极有可能成为中国EDA行业的领军者。
营业执照公示信息