投资派丨深耕十年，揭秘北交所投资逻辑
制作人|王晨宇
编辑|郑怀舟
主讲人 | 申万宏源研究所北交所首席分析师 刘靖
重要提示：
成立北交所的战略意义
北交所的投资逻辑与投资机会
普通投资者如何参与掘金
主持人好，各位36氪投资派的观众朋友大家好，我是申万宏源北交所的分析师刘靖，今天非常高兴有这个机会跟大家做一次交流。
投资派：我们非常有幸能请到刘靖总，刘靖总作为申万的北交所的首席分析师，北交所成立之后市场也是非常的火热，这个情形给您带来了什么变化吗？
刘靖：直观感受就是生活、工作节奏加快了，非常的忙。这一段时间确实投资者对于北交所关注度还是比较高的，所以我们需要走访各大基金公司，包括保险和社保的一些投资机构，去跟它们讲北交所的一些制度，还有一些公司的投资机会、投资思路等等，包括说很多中小企业，其实大家了解度还是不够深的，所以我们也带了很多机构去调研。
投资派：北交所都是非常中小市值的公司，这一块的研究可能跟其他的研究方式有点不大一样，您这边有什么独门的研究体系吗？
刘靖：整个理论体系跟A股的那些差不多。要选赛道，要选好的公司的管理团队，然后去关注它的客户、产品。在小的方面，中小企业的管理层对企业发展是至关重要的。
很多管理层都是都是夫妻老婆店，或者说一大家子，这些人的积淀关系、战略打法，对于中小企业来说会更至关重要。所以我们一直强调研究中小企业一定要下到实处，不能分析整个赛道，因为大的赛道也有可能出现管理不善的公司，小的赛道，有可能会有一定的成长空间出现，所以一定要去调研，跟董事长、跟公司的高管去谈他们未来的发展战略。
投资派：您认为北交所的推出对资本市场的改革具有什么样子的作用？
刘靖：对于企业来说，会促使更多的中小企业能够去公众市场融资，但是这在沪深交易所和我们长久以来建立的一个上市体系还是相对来说比较困难的。
之前甚至有投资人戏称说上市公司是一个创业成功展示板，成功之后才能上去融资，这样就有一个“悖论”，其实很多企业在比较小的时候，对于资金的渴求度会是更高的。
所以有了北交所之后，它的定位是更小、更早、更新的企业，就有更多早期型的中小企业可以拿到融资。
对于投资人来说，上面有主板的蓝筹公司，中间有科创板、创业板的这些中型企业，下面还有北交所这些中小微企业，这样来看底层资产已经多元化了，可选择的余地正在迅速的扩大。
另外对于很多产业来说，它能够看到更多的企业公布它的公众的信息，那作为产业调研上下游的验证也具有了更多的公众信息，方便大家进行研究。所以对于投资机构来说，未来会发展出更多的产品，使得整个财富管理、整个投资的产品会更加多元化。
对于券商来说，它是一个巨大的机会，当然也是一个巨大挑战。比方说原来的券商在投行部门，在沪深交易所的一些规则下，它们更多的是一个遵从者，可操作余地是相对来说比较小的。
但是在北交所市场，它是非常讲市场化的地方，而且有很多制度是相当有弹性的。比如说一家公司过来，它要融多少次，它要发行到底是发25%的总股本还是发10%，它融资之前要去做一个底价的制定，以及由什么依据来制定，这些全部要券商跟发行人之间进行沟通。
未来有可能在北交所会出现一些新型的，比如说我们现在已经看到很多中小券商，它们就在北交所打出了很多的特色，可能它们在沪深交易所名气并不大，这对于未来券商也会产生一个格局的重塑。
投资派：申万那么多年来对于北交所、对于新三板来说是一个什么样子的定位？
刘靖：申万宏源在新三板领域深耕了很多年，10年之前申万就已经介入了新三板的前身——代办股份转让系统，可能是最早跟监管层一起合作，把市场建起来的重要的参与者之一。
在14年之前，新三板还是一个没有扩展到全国的股份转让系统，扩大范围之后，有很多企业进来。但很多券商在2015年到2018年经历了非常长、很难熬的熊市，那段时间其实有的券商已经转型了，大幅地缩减人员，甚至把整个职能都裁掉。但是申万没有，从这十几年来申万一直坚守着一定要去做好中小企业的服务。
今年10月15号，我们在北京市开了一个北交所的会议，在会议上展示了自己的综合金融服务的能力，包括我们的投行体系和投资体系，所有业务条线都围绕着中小企业服务的职能设置，这些重要的抓手就是在新三板里培育和孵化企业。所以在新三板这个领域，申万宏源是做的最早，坚持时间最长，以及未来还是会持续不断加大投入力量的一家比较有特色的头部券商。
投资派：北交所主要覆盖的是哪些赛道、哪些行业的公司？
刘靖：北交所到目前为止是接近3000亿的总市值，但是它有一个巨无霸——贝特瑞，它一家的市值就达到八九百亿的量，然后100亿市值以上的公司，4家加总起来可能已经占到整个市场50%的市值总量了，所以它是头部特别显眼，但是中腰部以下又是非常分散的市场。
从行业角度来看，机械、汽车、医药、生物这些行业都有；从整个横向对比来看，可能它更像创业板一点，行业的分布会稍微分散一点。
这里面可能有两类公司大家比较关注：一类是头部隐形冠军，即行业里大家都 比较关注的龙头公司。第二类就是很多大型产业链里的配套型公司，比如说光伏、电动工具这些产业链里配套的几家公司。
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