公募可以少发一点新基金吗？

来源：36氪　2022-03-19 08:16:42

“手握两只爆款基，至今亏了两万一。”

一个基民最近在基金销售平台疯狂吐槽，“老基金都没回本，还好意思发新基，谁会买”，算是说出了大多数基民的心里话。

另一边，银行客户经理小张最近也压力山大。“去年的工资一大半都放新基金里冲业绩去了，自己也亏了不少钱，可还得安慰前来抱怨的客户。更惨的是，这个季度卖新基金的任务才完成了不到1/3，但客户没回本，什么话都不敢说，连呼吸都是错的。”

股市下跌，基金亏损，基民被套，新基金卖不出去，历史相似一幕还在频繁上演。截至3月7日，今年已经有6只基金募集失败，其中不乏新能源车电池这样投资热门赛道的指数基金。

遥想去年年初，还是另一番景象。营业部前来咨询基金的客户源源不断，打开朋友圈，各家基金公司都在不遗余力地宣传新基金，金牛老将、长跑选手、实力中生代……包装各有不同，但总有一款适合你。

没想到的是，一年的光景，基金市场从天堂掉入了地狱。今年2月，新基募集规模相比去年下降了超80%，成为了三年以来的最低点，这让过惯了好日子的基金公司、银行渠道和投资者们一时间还有些不适应。

“牛市发新基，熊市推定投”，这已经是公募基金行业多年不变的老套路了。借着股市上涨，投资者疯狂，基金公司发新基金，能够事半功倍，轻松制造爆款。但是，2021年百亿规模明星基金经理集体扑街，今年以来再次遭遇调整，微笑曲线没等到，只剩下一脸苦笑。

有人说这是基金公司管理规模无序扩张的恶果，基金公司投资能力赶不上规模扩张的速度，再加上审美趋同化只会让投资赛道越来越拥挤。而过去几年拼命发新基金的做法，似乎逐渐成为众矢之的。

那么，基金公司除了发新基金，还能做什么？有没有第二条路可以走呢？

01 合谋

牛市里，做公募的容易羡慕做私募的，因为私募的业绩提成收起来效率比公募高，团队精简，人员薪酬激励更慷慨。但熊市里，做私募的就容易羡慕公募。

简单来说，基金公司的盈利模式就是收取管理费，在各家费率没有太多差异化的情况下，管理费的多少其实是由基金规模决定的。从收入的角度，规模越大当然越好。公募规模可以做得很大，产品线更多元，做的也是相对收益，无论行情好坏，基金盈亏与否，管理费都能“旱涝保收”，胜在稳定性高，相对私募说来，属于职业里的「公务员」，行业中的「铁饭碗」。

所以，公募基金要想发展得好，做大规模是唯一出路，而发行新基金无疑是最容易的一种方式。

相比于一些“无人问津”的老基金，新基金往往由于宣传力度大，会受到更多投资者的关注，募集资金也就更为容易。毕竟，业绩平平的老基金再怎么宣传也勾不起投资者的兴趣，而“明星产品”又过于稀少，就只能靠没有“业绩包袱”的新基金来扛起扩大规模的大旗。如果再赶上牛市里大家情绪高涨，扩大规模简直事半功倍。

但基金公司之所以热衷于发新基，也少不了销售渠道的推波助澜。

目前基金公司的销售模式可以分为直销和代销，但主要形式是代销。常见的代销机构包括银行、券商等传统渠道，以及天天基金网、蚂蚁财富、理财通为代表的第三方互联网销售平台。

虽然基金公司也有自己的直销平台，但由于只能销售自家产品，便捷性不够，往往很难成为基民的首选。大多数投资者还是会选择代销机构买基金，不仅更为便捷，种类也更丰富，服务也相对更加周到。

拥有庞大储户群体的银行，即便在互联网平台猛烈的冲击下，整体上目前仍然是基金最大的代销渠道。

银行每卖出一只基金，可以获得的收入包括：基金的认购费/申购费、基金托管费和销售服务费。同样的道理，对于销售渠道来说，卖出去的基金规模越大，就可以赚得越多。当然，对于渠道客户经理们也是如此。

而问题的关键就在于，与大多数老基金申购费低至一折相比（部分银行渠道申购也不打折），新基金的认购费是不打折的，也就是说，在其他费用相同的情况下，卖出一份新基金的费用要比卖一份老基金高出好几倍。

所以对于渠道来说，卖新基金的动力也就更加强烈。

实际上，基金公司是传统意义上的“甲方”，给钱提要求天经地义；银行是“乙方”，收钱干活不能有怨言。理论上来讲，基金公司在基金销售方面更具话语权，但由于基金公司的生存基础，还是和销售规模相关，所以，现实情况并非理论如此。

面对一些强势渠道，基金公司有时也不得不低下那高昂的头颅，尤其是对于一些中小基金公司来说，更需要依附于强势的渠道。

比如，一些客户资源好、服务能力强的渠道为了凸显自己的品牌价值，和基金公司合作发行独家定制产品，但这类产品大多是老基金的复制品，还是原来的配方，还是熟悉的味道。从基金公司产品线布局角度来说，并没有迫切的需求。但渠道建议发一只新产品承接这些资金，基金公司没有不配合的道理。

基金公司和渠道的关系更类似于“生产商”和“零售商”，在基金发行过程中，基金公司作为“生产商”，负责产品的创立、上架，而银行、券商、第三方互联网平台等渠道则作为“零售商”，负责产品的销售。

而基金公司直接面向投资者卖基金是比较困难的，搭建销售网点、铺设人力物力都需要耗费巨大的成本，效果还不见得好，这就好比酱油厂商开设品牌专卖店卖酱油，哪里有投放在超市货架上——也就是现成的渠道产品库里供大家挑选来得方便呢？正好渠道也需要基金公司提供更多优质的产品来丰富自己的“货架”，一举两得。

对于基金公司而言，得渠道者得天下；对于银行来说，得客户者得天下。

而在卖新基金这件事情上，基金公司和代销渠道之间利益是一致的，一个对规模有需求，一个掌握了大量的客户资源能够帮上忙，怎么样实现利益最大化，对此两者可谓是心照不宣。

而作为基金销售链条中最重要一环——投资者，无论是基金公司还是销售渠道，可能出发点都是好的，希望投资者都赚钱，但发展到现在，这一点似乎并不是最重要的。

基金公司看重的是规模，渠道说到底也在围着规模打转，当“基金赚钱，但基民不赚钱”时，只会简单的把原因归结于基民定力不够，至于基金业绩差、波动大的因素反而被轻描淡写成投资者教育的学费。

当然，很多投资者不想做“时间的朋友”，也一定程度上加剧了公募生态的恶化。在基金销售市场，不少投资者都有新基金净值为1看上去“更便宜”、“更划算”的误区，“赎旧买新”的情况屡见不鲜，于是，基金公司索性也就迎合渠道的实际情况、投资者的偏好，不断发行新基金以做大规模。

公募基金重规模情有可原，狂发新基金也并非一无是处，由于老基金产品设计上的一些缺陷，比如投资范围较窄，不能投港股等，又或者基金经理发生变更、投资策略变化等，重发新基金也是可以理解的。但毫无节制的发行一些同质化较严重的产品，既是对资源的浪费，也加剧了行业“内卷”。

如果少发新基金，基金公司还有其他的出路吗？

02 出路

一家基金公司的核心竞争力在于投研能力，而对于一只基金产品而言，最好的营销是业绩。所以，基金公司要想扩大规模，除了发行新基金，还另一种方式——把每一只基金的业绩都做好，持续营销老基金。

而目前市场上愿意这么做的基金公司并不多，原因很简单：一方面，在10年才涨1个点的A股做投资，再加上公募基金规则的条条框框，想要长期获得一个相对不错的投资回报并不是一件很容易的事情；另一方面，投资是一件长期的事，基金业绩是需要时间沉淀的，即使基金公司等得起，基金经理也未必愿意等（虽然很多时候情况正好相反）。

在发新基的诱惑面前，持营老基金听上去有些吃力不讨好。投入时间长，见效慢，性价比不高。换句话说，如果能通过上“量”达到目的，为什么非要重“质”呢？

但「投资本来就是一场马拉松」，采访的时候大家都爱这么说，做事的时候，也该考验考验知行合一的定力了。

其实，对于管理规模的，重“量”还是重“质”，关乎到基金存在的价值和资管的本质。作为帮老百姓管钱的资管公司，无论是规模扩张或是持续盈利，都应该建立在履行好受托责任的基础上。基金的目标在于帮助投资者赚钱，实现资产的保值增值，而不是为了自身利益而去收割投资者。如果是这样，那就本末倒置了。

事实上，选择持续营销老基金的道路，并不影响公司规模的扩张，也并不一定就会拖慢公司的发展进程。

以兴证全球基金为例。2020年、2021年，兴全基金分别发行了11只、20只新基金，是同等规模基金公司里发行数量最少的公司，但在这两年，兴全的管理规模增速依然达到了48%、30%，并不落后于其它公司，甚至比一些一年发行上百只基金的公司规模增速更快。

兴全规模的爆发，离不开良好的业绩支撑。数据显示，兴全旗下管理的基金业绩水平多数时候都高于同类平均。

实际上，兴证全球基金的渠道实力也并不弱，历史上的多只爆款基金都出自“零售之王”招商银行之手，规模增长如此迅速，也与爆款新基金的发行有着莫大的关系。但是，兴全多爆款的背后，既有渠道的因素，但也得益于他们的品牌力和产品力。

相比于追求排名、争夺冠军，兴全经常在市场高位，或以写信、或以限购的方式提醒投资者注意风险，而在市场低位，又会用放开申购、自有资金自购的方式给予投资者信心。曾有一位基金经理在远川做直播时提到，在兴全基金内部有一条不成文的规定，主动权益基金经理管理产品数量最多不超过2只。这句话令笔者记忆犹新。

曾经有一位行业大佬将基金比作消费品，笔者虽然不尽认同，但两者之间确实有着相同之处。好的消费品公司是产品力、渠道力和品牌力的结合，而长期取胜的法宝是品牌力；其实基金公司也是如此，依托渠道强推出来的规模是不长久的，只有练好内功，做好业绩，形成持续的品牌力，才能走得更远。

对于很多基金公司来说，在发新基金做大规模的老路上走得太快，以至于忘记了当时为了什么而出发。这个时候，不妨停下来，等一等公司团队的成长、产品业绩的沉淀。