四季度股票仓位均超过92%，陆彬、丘栋荣为何看好权益资产？

来源：36氪　2023-01-16 07:49:34

虎年尾声之际，2022年基金四季报陆续亮相。

百亿明星基金经理中，汇丰晋信基金陆彬、中庚基金丘栋荣率先公布了四季报，从中可以看到他们最新的调仓思路和对市场的看法。

“高仓位”是两位基金经理的共同基调。

(相关资料图)

陆彬管理的8只基金中，有4只披露了四季报。从股票仓位来看，均延续92%以上的高仓位。

丘栋荣在原有的基础上，进一步提高了组合的进攻性。比如，中庚价值灵动的股票仓位从89%提升至93.72%，中庚价值品质的股票仓位从91.78%提升至93.38%。另外两只基金也有小幅加仓，且股票仓位超过92%。

在调仓方面，两位基金经理各有偏好。陆彬大举加仓中国平安和宁德时代，丘栋荣则进一步加仓煤炭和能源，同时积极布局了地产板块。

加仓的底气来自于对后市的看好。在四季报的“小作文”中，他们没有感性的发言，而是着重分析市场，言辞间透露着对权益资产的高度乐观。

陆彬：权益市场的长期结构性机会已经开启

在回顾市场时，陆彬指出，2022年四季度，市场主要指数均普遍上涨，上证综指上涨2.14%,创业板指上涨2.53%。

在中信30个一级行业中，商贸零售、消费者服务、传媒、计算机和医药行业涨幅较大，煤炭、石油石化和基础化工行业表现相对落后。

陆彬对后市持乐观态度。他认为，市场各主要指数的风险溢价水平依然处于历史较高位置，而波动率呈现底部回升的趋势，权益资产依然具备较高的吸引力，适合保持较高的仓位配置。

从各个大类资产的回报率看，大部分均处于相对低位，在资产荒的背景下权益资产价值有望迎来重估，权益市场有望在风险溢价水平回归的驱动下上行。

从长期看，中国经济增速相对全球依然将保持较高水平，代表未来发展方向的优质成长企业将持续涌现，权益市场的长期结构性机会已经开启。

“经过近几月的市场调整，部分行业和个股，估值风险得到了充分释放，而业绩已经筑底并有望边际改善。”陆彬表示，在新能源、医药、计算机、电子等行业已经能够找到不少估值和基本面匹配，同时长期空间较大，公司质地较好的投资机会。

谈及新能源行业，他直言，过去几个月，在疫情扰动、出口回落的背景下，广义制造业面临客观需求收缩、库存上行的压力，以新能源为代表的新兴制造业表现相对较好，但市场行情相对不达预期。

“我们在三季度初明确提出新能源行业的发展已经进入中期，如果估值进一步切换到2023年，新能源行业投资将进入中后期。”陆彬分析道，在过去几个月，新能源板块估值的快速提升并未如期而至，反而对应2023年的估值水平出现了明显的收缩，反映了市场对行业短期收入增速和中期竞争格局的担忧，板块的整体表现也低于预期。

尽管如此，陆彬对新能源行业的长期前景依然充满信心，他提到两方面的原因：

一是从全球范围看，各个国家对新能源产业均有非常积极的政策支持力度，是凝聚了全人类共识的发展方向。

二是从中长期维度看，新能源产业包括光伏、风电、储能、新能源车以及新材料等均还具备较长的产业生命周期，还有望维持较长时间的高速增长，而中国在这个行业从全球视野看具备较强的竞争力，各个细分领域均持续有龙头公司涌现，该板块依然具备较好的投资机会。

丘栋荣：权益资产估值仍处于绝对底部位置

丘栋荣在四季报中毫不避讳对后市的看好。

他先是回顾了2022年四季度的情况：国内疫情防控政策转向超预期，但经济依然偏弱，A股低位震荡略涨，10年国债小幅上行。中证800股权风险溢价至0.9倍标准差水平，但股息率与10年国债到期收益率比值则处于2009年以来的最高区域。

基于股权风险溢价的资产配置策略，他认为，权益资产估值仍处于绝对底部位置，对应了很高的风险补偿水平，是系统性配置机会，因此积极配置权益资产，保持了较高的权益资产配置比例。

在他看来，过去一年多，中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是最重要的宏观背景，现在这些正在发生积极变化，方向已经给出，幅度更为关键。

首先，疫情防控切换，更积极、更专注于经济基本面。过去几年疫情对基本面的影响较大，也对不同市场和行业的表现产生了影响，共同点是以定价的大幅度下行反馈风险。而超预期的疫情防控调整和自身经济周期下行进入尾声，各主体将更多的精力专注于经济基本面，政策和行为具有更强的一致性，扩内需、提信心、稳增长。这意味着迎来参与市场再次起步的时刻，进取的心态，积极的研究，审慎的投资。

其次，经济聚焦国内，弹性较大。海外经济逐渐步入衰退，通胀则取决于利率高位的时间和失业率的抬升。内外的经济、政策、节奏的错位，将使得投资目光更多的聚焦于国内，政策重心回到经济，由中长期供给侧转向扩内需，短期核心在于激发市场信心，让经济重启进入良性循环。

不拘于目前偏弱的经济现实，不妨对经济前景展开一定程度的想象，低基数下的努力容易超预期，消费地产也有足够必要条件去实现一定的弹性幅度。相应的在股票投资中，当疫情影响未来减弱，而基本面容易超预期，应从低风险偏好转向积极预期经济弹性。基本面与股票定价的错位，对应了时间和空间上的机会。

最后，压力和摩擦缓解，市场信心恢复。虽然今年广义流动性较为充裕，但多重压力的情况下微观主体却无法积极，当压力和摩擦边际缓解，市场信心与基本面双升的概率在增大。

回到估值上，A股整体的估值水平在各类指标上均处于周期性的低点区域，一般在此估值水平上对应着系统性的机会，机会大于风险。而进一步从结构上看，当前仅有大盘成长一类的股票还处于中性以上的水平，其他类型的风格基本处于低估值区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均有较好的布局机会。