【券商聚焦】华福证券维持敏华控股(01999)“买入”评级-聚看点

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金吾财讯|华福证券发布研报指，敏华控股(01999.HK)FY26财年实现收入164.3亿港元，同比-2.8%；归母溢利18.12亿港元，同比-12.1%。公司宣布年度派息0.09港元/股，全年分红比例约51%，对应FY27盈利预测股息率约6%。中国市场方面，FY26公司中国市场收入约92.5亿港元，同比-6.8%。内销沙发及配套品收入59.8亿港元同比-9.2%，销售量95.9万套同比-4.3%，均价因向性价比产品倾斜下降；床具及配套收入22亿港元同比-8.7%。门店期末数量6357家，净减少1010家。线上渠道加大资源投入，带动线上销售保持正向增长，抵消部分线下下行压力。海外市场增长稳健。北美市场收入45.4亿港元同比+2.6%，沙发及配套品收入42.2亿港元同比+1.8%，均价因收购Gainline及产品提价上涨。公司于2025年12月完成Gainline集团收购，强化美国本土生产及分销能力，未来通过集团协同降本及渠道交叉销售有望提升协同效应，并更好抵御外贸环境变化风险。欧洲及其他市场收入15.1亿港元同比+2.5%，Home Group收入8亿港元同比+2.9%，主要受欧洲主要客户订单增长推动。盈利能力方面，FY26整体毛利率39.4%同比-1.1pct，主要因工厂员工薪酬及运营成本上涨。销售费率同比+2.2pct，因电商推广投入增加及美国对越南加征关税导致关税支出增加；管理费率同比+0.5pct，因支付赔偿款影响。归母净利率约11%同比-1.2pct。华福证券预计FY27-FY29归母净利润分别为18.5亿港元、19.8亿港元、20.8亿港元，同比增长分别约2.1%、6.7%、5.5%。目前股价对应FY27财年PE为8X，维持“买入”评级。

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