揭秘威士忌投资：比茅台还贵的“液体黄金”，年化可达21%
威士忌，苏格兰特有的文化符号。如今它已从苏格兰走出来，进入世界各地。在美剧《纸牌屋》中，政客Frank几乎在每一集都要饮用威士忌；顺风威士忌在电影《绿皮书》中出现不止一次；詹姆士·邦德向来偏爱马提尼，但在007系列之《大破天幕杀机》和《幽灵党》中，开始移情威士忌。就连国内电视剧《三十而已》中，也多次出现威士忌……
但威士忌绝不仅仅只是酒本身，目前，威士忌在投资者中越来越受欢迎，成为另类投资“新宠”。据《2021年中国威士忌白皮书》数据显示，近年来中国威士忌市场规模逐年增长，在2020年达到了30.3亿。
本期，《家办新智点》特邀Whisky Freedom创始人陈汉树，与大家分享其威士忌投资的经验。陈汉树毕业于牛津大学，其团队均有超十年的威士忌从业经验，他创立的Whisky Freedom是国内为数不多的拥有威士忌资产配置业务和海外威士忌原酒资源的公司。
1比茅台还贵的“液体黄金”
在过去十年里，高端苏格兰威士忌的价值增长接近500%，2022年麦卡伦和云顶等部分威士忌酒款增长超200%。剑桥大学贾奇商学院的访问教授埃尔罗伊·迪姆松表示：“高档威士忌可能成为未来的高回报热点。”
事实上，资本早早就捕捉到了威士忌的市场前景：2019年，高瓴资本悄然收购苏格兰威士忌集团罗曼湖（Loch Lomond），拥有了旗下罗曼湖、格兰帝和关停厂牌小磨坊三家酒厂的资源。
随后两大烈酒巨头保乐力和帝亚吉欧开始先后加码中国威士忌赛道，在中国设厂。截至目前，已经有20余家中国本土威士忌酒厂在建或运营。2021年因此被称为“中国威士忌元年”。
有行业预判称，2030年威士忌将会成为亚太地区仅次于当地烈性酒精饮料的第二位。我认为，威士忌投资时机已至。
首先，得益于人们对茅台投资热情的高涨，人们对酒的投资属性的认可度正在提高。然而受政策影响，茅台酒正在去金融化，很难成为长期投资品。
威士忌投资则在中国才刚刚起步，且每年都有新品出现。新品就像二级市场的新股，投资人可以进行相应的新股配额，每年涨幅在30%-40%左右。而稳健型的威士忌原酒熟成产品，净内部年收益率可达21%。
*007系列之《大破天幕杀机》
其次，威士忌投资介于白酒和红酒之间，收益相对稳定，耐储存。
虽然白酒的品牌和产品众多，但具有投资属性的白酒SKU屈指可数。而红酒可投资的品类比较复杂，价格非常透明化，而且存在大小年的品类专属产品风险。
而威士忌介于白酒、红酒之间，可投资品类比白酒更加多元化。另外，威士忌储存条件也很简单，不像红酒对环境条件和放置要求比较苛刻，基本不会出现储存不当导致产品变质的情况。
第三，可随时交易，全球流通性极强。
尽管白酒在国内的流通率高达99%，但全球的流通率只有1%。对于外资投资者来说，投资白酒有一定限制。入门级威士忌收藏品的流通性和红酒差不多。它主要通过酒友、酒商进行流通。对于价格高昂的威士忌，如几十万、几百万的，则可通过拍卖行进行交易。其中，国内外的主要拍卖行有邦瀚斯、佳士得、苏富比、施氏、阿奇等。
此外，威士忌体现的社交价值很高。如一瓶价值五万左右的麦卡伦就可满足对高规格宾客的宴请需求。虽然铁盖茅台具有同样的社交属性，但不易获得，而且极易买到赝品。
第四，国内家办的兴起和另类投资品的爆发。
因为全球的疫情和战乱，一二级市场已经进入低谷期，投资者开始关注一些相对稳健的另类投资品。
随着国内家办的兴起以及家办对资产配置和投资理念的深入了解，很多家办都会选择分散投资。尤其在一二级市场表现不佳的情况下，为减少损失，很多人会选择卖掉另类资产，我认为，此时正是新人入局的“最佳期”。
第五，从投资周期上来说，威士忌迎来爆发期。
20世纪80年代，威士忌因大众口味审美等问题不被市场接受，严重滞销，库存过量甚至出现“威士忌湖”。随后所有的西方国家开始喝伏特加，但伏特加也大概只火了20年，从2000年开始威士忌逐渐复苏，2010年开始逐渐爆发。
目前国内威士忌进口额度已经连续两年增长超过90%，中国市场已经成长为新的威士忌增长点。但威士忌产业规定导致供需链调整极慢，长期的供需不平衡提供了很好的增值空间。
另外，威士忌也不存在大小年的区别，酒厂的核心工作就是保证每一个批次的产品风味最大程度上接近。基本上国外的家族基金都在调高威士忌投资的比例。优秀的稳定性和消费属性，让威士忌成为一个很好的抗周期资产。
第六，选择性更多，市场教育更为彻底。
在吸取了20世纪80年代的教训后，威士忌在口味上更加多元化，选择性更多，且度数也容易被年轻人接受。
此外，相比20世纪80年代，目前威士忌市场教育更为彻底。如今基本上80%的威士忌酒厂都被烈酒双巨头保乐力加和帝亚吉欧控制，并非80年代时没有市场控制力的零散小厂。
烈酒双巨头一方面会通过控制产能，让威士忌保持一个持续繁荣的市场；另一方面，通过一些市场化运作，无形中去“教育”消费者喝威士忌。因此，此轮威士忌投资周期会更久。
此外，受碳中和趋势影响，天然气价格飙升，工业化肥和麦芽价格上升，未来的威士忌原酒价格涨幅将进一步增大。而中国的仓库费用、人工费用及装瓶费用均比现因脱欧导致人工成本激增的苏格兰更具优势，可以极大降低陈酿和仓库管理成本。
另外，未来10年内中国自产威士忌将会面临原酒库存不够的挑战，导致中国对威士忌原酒的需求大幅上涨。数据显示，2021年上半年威士忌进口量同比增长134%。因此，在需求和原材料成本上涨的双向推动下，我认为，威士忌原酒或将成为投资回报率极好的资产。
2如何“避坑”？
威士忌市场信息极度不透明，如果没有专业人士帮助很容易踩坑。举例来说，在一个威士忌投资新手看来，购买一个威士忌酒桶，花费十几万可能觉得已经很便宜了，实际上或不到十万就可入手。
此外，投资威士忌中间手续异常繁琐。因此如果一个家族办公室想要避坑，对此我们的建议是：
第一，聘请专业人士。
专业的人做专业事。我们踩过一些坑，在做投资前，我们会事先把这些问题排除掉。此外，我们对于酒的本身质量具有很强的辨别能力。
第二，需判别出哪些威士忌品类可以投资。
市场上，约有90%的威士忌都不适合做投资，比如发行量很大的常规产品，或者定位快销型的调和威士忌，如芝华仕、尊尼获加等。
那些具备投资属性的威士忌，首先需要具备一定的稀缺性，而非量产品。Whisky Freedom拥有世界顶级珍稀威士忌资源，如山崎55、麦卡伦Fine&Rare系列、麦卡伦18 1950-1990版本垂直、麦卡伦1926 Peter Blake、达摩Decades等。
其次需要有大品牌的背书，再者有足够的货源供应。我们一直与烈酒巨头集团保持着紧密的合作。我们的产品均具有以上这些属性，且还可以针对收藏人士制定私人威士忌收藏方案。
第三，警惕投资泡沫化现象。
如今在威士忌中，虽存在泡沫化现象，如麦卡伦精粹，其价格已被“炒”到顶点。但就整个威士忌行业来说，还未出现特别大的泡沫。即使出现炒作现象，也只是某个Sku，不会影响整个品牌。
第四，警惕系统性和结构性的崩盘，如20世纪80年代的威士忌市场。但就目前来说，是没有任何迹象的。
第五，警惕出现的可能性亏损。
对于专业投资人士来说，即使亏损，最多为5%。但对一个非专业的人来说，可能会犯估值过高的错误，一旦拿到的不是最低价，就会亏损。
最后，由于威士忌不像红酒那样透明，会一些巨大的信息差。另外，威士忌年份酒和红酒、茅台的年份酒也不一样，受历史和时间的影响，其在收藏和售价上具有不透明性。
总之，投资威士忌就像股票投资一样，盲目“追高”或会成为壮烈的“接盘侠”，损失惨重，找到一个靠谱的“专家”非常重要。
3给家办的三点建议
对于一个没有任何威士忌投资经验的家办，在投资层面应注意以下三大问题：
第一，深入了解威士忌的投资属性。
威士忌投资不仅限于投资瓶装酒，也可以投资威士忌酒桶以及原材料。
譬如，在瓶装酒投资时，家办需选好品牌，预估好市场热度，且需确定在一级市场还是二级市场进行投资。
一级市场可以直接从酒厂买配额。但是买酒厂配额会受到时间限制，一般只有在财务年将开始之前才能抢到份额。因为投资者因注意该酒厂财务年时间。二级市场即买卖酒。我们的投资方式是大量买入，可能会购置全球5%左右的配额，通过拍卖去提升价格，最后在退出的时候实现高收益。
从理论上说，投资威士忌瓶装酒的退出速度最快，可能在投后的2-3个月后会涨价，但如果想要获得高收益，最好等9个月后再出手。我们的锁定期通常为1年。因为对我们来说，投资威士忌不完全是赚差价，更多是增值和复利投资。
譬如，在投资威士忌酒桶上，需注意酒桶有无署名权。所谓署名权，即在最终酒桶装瓶后酒标上是否可以写该酒厂的名称。投资酒桶虽然很难获得超高收益，但却很稳定，因此投资者可把酒桶作为资产配置中一部分。
在退出上，酒桶因流动性比较好，低端酒桶1-2个月便可退出，高端酒桶3-6个月便可退出。但是我们的建议是，尽量长期持有酒桶，最好是2-3年以上。
又譬如，在原材料投资上，一般以威士忌新酒（New Make）的形式去做，该投资周期应为3年左右。
第二，预估投资意愿，如投资金额和时间。
不同于一级市场，威士忌需要时间去增值，因此需要家办做好投资评估，为此愿意付出的时间和金额。
另外，威士忌市场每天都在变，因此家办还需要一支专业化、市场的队伍，进行调研、分析、选品、投后监控等。另外，其还可帮助家办处理一些风险，如价格浮动、运输破损、假货等。
第三，合理配置投资比例。
对于初入行的客户，我们一般建议的品类配置比例为——40%的瓶装酒，60%的酒桶，因为这样的投资比例组合能帮助客户获得风险低回报高。
除此之外，我们还乐意向一些家办分享我们的投资策略，以供参考。
首先，我们大批次购入威士忌以锁定低于市场的价格占据市场极其稀有空间。一般，我们会在每年3-9月买入威士忌。因为每年的3-9月为威士忌淡季，再在9-3月威士忌旺季的时候卖出。
崇尚价值投资的巴菲特曾在“价值投资六原则”中指出，真实价值越是被低估，买入价格就越低，而买入价格越低，投资越安全。
其次，我们会捕捉市场趋势并监控威士忌价格高点，提升回报率。通常在一二级市场行情不好的时候，威士忌的购买热情会很高，价格也就越高。
再次，我们会积极地交易威士忌库存—在拍卖会上卖给私人收藏家/鉴赏家，豪华酒店/酒吧，威士忌俱乐部等。
（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）
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