焦点快播：海天味业“跌倒”，“行业老三”千禾味业吃饱？

来源：36氪　2022-10-13 15:36:56

行业老大哥“跌倒”，往往意味着老二、老三们“弯道超车”的机会来了。

10月10日是国庆后的第一个交易日，受到添加剂风波的影响，海天味业股价大跌9.35%；但另一边，同样以酱油为主营业务的千禾味业，股价却直接以涨停板开盘，并全天封死涨停。

作为行业“老三”，千禾味业无疑是海天味业食品添加剂风波背后最大的受益者，在经过事件不断发酵之后，主打“零添加”酱油的千禾味业不费吹灰之力便获得了不少的曝光度，几乎可以说是“躺赢”了一把；而股价开盘直接涨停，更表示其已经获得了不少资金的认可。

(资料图)

不过，虽然近期表现不俗，但从实际情况来看，当下160亿市值出头、去年营收不过19亿的千禾味业，仍然和市值超过3000亿、去年营收高达250亿的海天味业存在巨大的差距。

毫无疑问，伴随着海天味业这个行业龙头的跌倒，整个酱油行业被撕开了一条裂缝，其中涌现出了不少的机会；但千禾味业能否捉住机会实现“逆袭”，却仍然存在着很大的不确定性。

从添加剂起家，却靠“0添加”成功逆袭

关于千禾味业的历史，最早还要从其前身四川恒泰实业说起。

1996年，时年27岁的伍超群拉上了43岁的哥哥伍学明一起下海创业，成立了恒泰实业。

在刚开始的时候，恒泰实业主要做的是生产食品添加剂的生意，主营产品为“焦糖色”，而其客户正是海天味业、味极鲜、李锦记等酱油巨头。从这里来看，如今的千禾味业其实是做添加剂起家的，在鼎盛时期千禾味业还一度成为国内最大的焦糖色生产商。

后来，由于食品添加剂的利润微薄，不满足只做原料供应商的伍超群也打起了做酱油的主意，而后千禾味业诞生；作为四川本土酱油企业，千禾味业的发展还顺利，在当地受到了追捧。

不过，面对拥有深厚历史沉淀的海天味业、李锦记等酱油巨头，才成立不到10年的千禾味业自然难以和它们相竞争；权衡之下，伍超群选择了一条“险路”——专攻高端市场。

2007年，千禾味业打着“零添加高端酱油”的口号，开始在全国进行推广。

一般而言，酱油为了延长保质期，添加食品添加剂是再正常不过的操作，但千禾味业偏偏选择反其道而行之，推出了180天、280天、380天三种不同保质期的零添加酱油，而正是这个操作为其赢得了很大的市场，千禾味业也凭借着差异化的打法成功在市场站稳了脚跟。

2012年，伴随着酱油业务的不断扩大，此前的恒泰实业进行改制，而公司名也换成了千禾味业，恒泰实业正式变成了以“千禾”系列酱油、食醋、复合调理汁等调味品为一体的企业。

4年后的2016年，为了募集资金建造年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目，千禾味业在上交所上市；在上市之后，顶着“高端酱油第一股”的千禾味业股价表现优异，从最开始的9.19元发行价一路上涨到了2019年最高的35.54元，市值也来到了340亿。

老大哥“跌倒”，千禾味业的机会来了？

对于整个调味品行业而言，今年的国庆节可以说是最“热闹”的一年国庆。

而“热闹”的来源，正是源自于行业“老大哥”海天味业被卷入了食品添加剂风波——在大家都反感食品添加剂的大背景下，海天味业先是因为自家产品中含有多种添加剂成为众矢之的，后又因为出口的酱油中没有添加剂而陷入了添加剂“双标”的泥潭之中。

伴随着食品添加剂风波在国庆节期间的不断发酵，虽然期间多次澄清，但在10月10日国庆后的第一个交易日，海天味业开盘股价便大幅低开，最终收盘大跌9.35%。

不过，虽然海天味业股价大幅下挫，但在另一边，作为行业老二的中炬高新、老三的千禾味业却迎来了大涨，特别是老三千禾味业，股价甚至直接以涨停板开盘。

实际上，在还未开盘之前，已经有很多的投资者预期千禾味业在开盘后将会出现大涨，原因自然是千禾味业主打的是“零添加”酱油；而在国庆节之前，对于千禾味业出售的零添加酱油占比情况，公司还曾经做出过回复，称“零添加调味品收入占公司调味品营收的50%以上”。

那么，一边是股价暴跌、被消费者声讨的海天味业，一边是股价大涨、产品卖断货的千禾味业，这是否意味着行业老三千禾味业的机会要来了？

从目前来看，虽然整个酱油行业因为海天味业跌倒而被撕开了一条裂缝，其中涌现出了不少的机会，但千禾味业能否捉住机会实现“逆袭”，却仍然存在着很大的不确定性。

从行业性质来看，渠道的布局依旧是酱油企业最深的护城河。

根据媒体统计的数据显示，截至2022年上半年末，海天味业的全国经销商数量达7147个，其产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店、零售店；相比之下，千禾味业的经销商数量仅为1903个，两者差距甚远。

此外，从市值和营收来看，虽然海天味业受到利空影响，股价在近期出现了大幅的回落，但截至10月12日收盘，其市值却仍有3371亿，而今年上半年海天味业的营收仍高达135.3亿；而再看千禾味业，虽然股价短期出现了大涨，但163.5亿的市值、10.15亿的营收，相比海天味业而言显然存在着巨大的差距。

虽然海天味业近期受到利空的影响，股价出现了明显的回撤，但面对行业巨头，作为后起之秀的千禾味业想要借此实现弯道超车并没有那么容易。

股价大涨过后，慎防“潮水退去”

在海天味业陷入食品添加剂风波后，千禾味业的股价便出现了明显的异动。

根据数据统计，自9月23日创出阶段低点以来，千禾味业股价便震荡上行；截至10月12日收盘，千禾味业股价报收17.06元/股，9个交易日涨幅达到了22.12%。

不过，在千禾味业股价大涨的背后，其基本面却并没有那么好。

首先是当下被疯狂炒作的“零添加”概念，其实并没有想象中那么稀缺。

根据媒体统计，其实目前各大酱油企业都有布局“零添加”酱油，海天、李锦记以及厨邦都有进行布局，而之所以千禾味业会被资金炒作，很大一部分的原因在于其一直主打的定位就是高端“零添加”酱油企业，一旦潮水退去，千禾味业的股价很可能会剧烈波动。

其次，从财报来看，近几年来千禾味业的业绩增速呈现出明显的放缓趋势。

根据财报数据显示，2019-2021年，千禾味业分别实现营收为13.55亿、16.93亿和19.25亿，营收增速分别为27.19%、24.95%和13.7%，营收增速不断下滑。

而再看净利润方面，2019-2021年，千禾味业分别实现净利润为1.98亿、2.06亿和2.21亿，营收增速分别为-17.4%、3.81%和7.58%，虽然净利润增速小幅走高，但和以往动辄超过40%的净利润增速相比，目前千禾味业的业绩还是出现了明显的放缓迹象。

此外，千禾味业还面临着销售地区单一化、重营销、轻研发等一系列的问题。

根据财报数据显示，今年上半年，千禾味业51.14%的营收来自西部地区，东部和北部分列二三位，占比分别为17.7%和14.62%，很显然千禾味业对西部地区仍有严重的依赖症。

而对于重营销、轻研发方面，今年上半年千禾味业的营销费用高达1.45亿，而研发的费用却仅为2905万，两者显然差距甚远。

综上所述，作为“行业老三”的千禾味业虽然受益于海天的食品添加剂事件的影响，股价也迎来了短期的大涨，但面对海天味业这座大山，千禾味业仍然很难实现超越；而当下千禾味业的基本面其实并没有想象中的乐观，投资者或许更需要谨防“炒作过后，一地鸡毛”的故事再次发生。