焦点报道:MLF降息传递什么信号？速看专业点评

来源：腾讯网　2022-08-15 21:57:23

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【天风策略】：大部队没来，于是又打了一发信号弹

领导好，今天MLF超预期降息，从去年底降准开始，我们把「降准降息」比作信号弹，把「信用扩张」比作大部队，后者才是打赢稳增长攻坚战的关键。

从年底年初降准降息到5月，中长期贷款同比增速一路下滑，大部队迟迟不来。6月中长期贷款增速终于第一次回升，一度让市场看到了大部队的希望，开始产生复苏和牛市的预期，于是两个最受益牛市和复苏的核心品种，券商和白酒在6月大涨。

但是，7月一系列高频数据，让大家意识到，大部队可能再次放鸽子，于是7月券商、白酒、50都跌了回去。最终，7月中长期贷款增速再次回落，创了新低。

那么，大部队到底什么时候能来？中长期贷款增速什么时候能够趋势回升一波？

我们分内生动能和外部政策两个维度来考虑：

1、内生动能：目前库存周期在高位，需要等库存周期见底，或者至少主动去库存的阶段结束，可能需要1-2个季度。

2、外部政策：我们认为政策的主基调就是尽可能的趁着出口和制造业还行的时候，加速出清、加快转型，尽可能的高质量发展，预留政策空间。如果未来有一个阶段，美国经济不行了，全球需求坍塌，我们的出口和制造业不行了，那么就是到了不得不利用预留的政策空间，迫不得已全力刺激一个季度的时候了。

所以，未来的终局可能是：年底年初，美国经济扛不住了，带崩了我们的出口和制造业，中美经济和库存共振见底，美联储暂停加息，我们迫不得已全力刺激一个阶段，那么中长期贷款可能就会有一个阶段趋势起来，对应就有大消费（白酒）和大金融（券商）全面爆发的β，而在此之前可能更多还是指数震荡过程中，成长和中小创主题的结构机会。

【长江宏观】：缩量降价，传递什么信号？——8月降息点评

核心观点：

1、MLF缩量降价是否符合预期？我们认为，缩量符合“市场”预期，降价则在预期之外。

2、为何在当下时点缩量降价？我们认为，本月央行缩量降价对市场纠结的三个问题明确进行了回答。第一，美国通胀拐点或已现，美联储加息节奏有望趋缓，国内降息窗口正逐步打开；第二，缩量降价意在引导市场利率向政策利率靠拢；第三，短端利率偏低核心原因是实体融资需求仍然较差、无法顺畅进行信用传导。

3、如何看待后续货币政策和资产配置方向？降息窗口或已打开，利率下行或是大势所趋。维稳经济、信用扩张或将成为央行后续货币操作的重点，长久期资产将更为受益。

【东北固收】815降息点评：降息背后的几层含义包括我们在内的市场机构普遍没有预期会调降央行逆回购价格和MLF价格，虽然事后看，这样的动作有充分的依据：

1. 市场资金价格已经在较低的水平保持较长时间，央行操作工具如果要发挥作用，需要让价格与市场价格相符。

2. 经济活动复苏中遇到的困难确实比较多，特别是房地产销售的持续低迷，金融机构资金投放的大幅波动。

这次降息到底是针对金融数据的大幅跳水，还是针对整体7月份各项数据的低迷，我们倾向于后者，不过还是要等7月数据公布以后才能有更多的判断。

不过从事前看，对政策相对保守的预期也有很多理由：

1. 流动性已经很充足，降息的边际效果有限。

2. 需求端的问题，某种程度上可以通过对LPR价格的调整来应对，未必一定要下压整条曲线。