周中论有色（虎年第三十七交易周）—“禁令”丛生，市场避险

来源：腾讯网　2022-10-26 17:01:09

板块观点

短期市场对于宏观的关注度下降，有色板块偏向基本面逻辑，但事实上宏观对于有色板块的压力并未减弱。CME美联储观察给出的11月加息75bp概率已经上升到95.5%，短期之内宏观压力还将维持，而欧洲方面近期没有给出更新的消息，但是能源危机重创经济后，欧洲通胀高企，再这样的情况下被迫加息，欧洲经济可能存在衰退的预期。而国内方面，近期并未出现明显放开疫情管制的政策，短期仅有基建好转的终端需求对于有色板块的支撑力度依然不足。因此周度来看有色板块依然能够维持高位震荡，但我们对中期依然持下行观点。

(资料图片仅供参考)

板块风险

市场对于11月的加息预期已有足够预期，同时还有美国12月可能放缓加息速度以检验抗通胀成果的预期出现；欧洲天然气价格下跌，可能降低部分锌、铝冶炼成本。LME方面关于俄罗斯金属禁令的争论愈发激烈，从全球产量分布来看，主要影响的是镍和铝。但是从当前的市场反应来看，市场对于铝的反应远远强于镍。若禁令实施短期影响偏多，中期偏空。

铜

基本观点：欧美抗通胀的决心依旧坚挺，宏观压力持续。基本面上，智利和秘鲁铜矿出口走弱，而我国铜矿港口库存连续几个月保持相对平稳的高位运行。在矿端未发生明显增长的背景下，加工费连连增长，表明冶炼产能受限。铜杆、铜板带、铜棒和铜管产能利用率环比走强，同比趋弱。可验证金九对需求略有提振，但远不及去年。前期仓单的猛增对市场产生压力，基差快速缩窄，上一期分析过，这主要受短期因素影响，料低库存+高基差逻辑仍会回归。预计铜价短期仍在高位震荡，中期重心下移。

主要风险：25日智利政府迫于全球大型矿业公司的压力，取消了评估对大型矿商征收更高的税率，并将付款与铜价挂钩，同时对大型生产商征收1%的从价税，税收的放松减弱了大型矿商对高成本的担忧，矿端的投产或增加，打压多头情绪；LME制裁俄金属，俄金属寻求中国市场接纳。

操作建议：反套策略止盈离场；单边观望为主

推荐评级：★★

铝

基本观点：与板块观点一致，宏观压力持续施压铝市场。基本面上，随着LME公布制裁结果的时间的临近，海外生产商、贸易商和消费者针对LME是否制裁俄金属出现激烈的争论，欧美和亚洲的买家对是否制裁俄金属各执一词，市场关注度到了白热化的阶段。与此同时，LME表示正在监测其系统中储存的俄罗斯金属的水平，若存在问题，将采取行动。基于近期市场的不确定性增加，LME净多持仓出现明显的减仓趋势，避险情绪较浓。铝价周内波动或加剧，宽幅震荡，中期重心下移。

主要风险：风险一在于， LME若对俄铝进行制裁，海外供应骤减，俄铝流向中国的可能性较大，海内外的基本面强弱可能再度出现逆转，增加铝市场的价格波动。风险二在于，欧洲天然气价格持续下降，海外成本支撑减弱。

操作建议：观望为主；长期空头配置

推荐评级：★

锌

基本观点：本周9月国内经济数据出炉，与我们此前镀锌数据中分析出的结果基本一致，房地产数据依旧偏弱，而基建方面数据较为亮眼。供应方面欧洲的产量短期很难看到回升，但国内方面进口锌矿陆续到货，使得冶炼加工费大幅上升，但同时也意味着冶炼产能上升低于矿产原料的增多。需求端需要关注“纳保”以及“保交付”对于压铸合金方面可能带来的拉动。短期来看，基本上依然偏多，但是中期在全球经济衰退的预期影响下，锌价上限受到压制，预计短期至少能够维持高位震荡。建议多单可以继续持有，但不建议新建，其余暂时观望。

主要风险：欧洲天然气价格回落，国内“纳保”和“保交付”政策推进力度超出预计。

操作建议：暂时观望

推荐评级：★

镍及不锈钢

基本观点：近期内蒙铬铁产区出现疫情，而南非方面港口罢工事件仍存影响，使得铬矿和铬铁价格收到支撑。印尼方面镍产品出口禁令还在发酵，市场对于之后不锈钢原料镍铁的成本支撑预期较强。不锈钢社会库存累库不及预期，反映现货方面依然偏紧。短期不锈钢价格可能会维持高位，但不锈钢生产预期环增，需求端也主要以刚需为主，结合宏观压力进一步增大，以及产能过剩问题，中长期依然偏空对待。电解镍方面不锈钢镍铁争夺镍元素，而新能源方面硫酸镍生产延续增长，之后需要关注中间品的产能释放和进口渠道流畅程度，短期高位震荡，略微偏强。

主要风险：28日印尼镍出口政策会有更新消息，届时可能产生较大波动，大概率偏向利多；不锈钢厂镍铁到货情况，以及内蒙铬铁产区疫情发展未知形成风险，对不锈钢形成短期成本支撑。

操作建议：镍谨慎区间操作，上限约在20万；不锈钢暂观望，不建议追多

推荐评级：★★

1.星级代表推荐程度，★★★为强烈推荐，★★为一般推荐，★为重点关注，★为介于两级评价之间

2.中期为1-3个月交易周期，短期为1-3周交易周期。

作者：信达期货研究所有色金属团队

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关键词：周中论有色（虎年第三十七交易周）禁令丛生

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