聚焦：钟正生等：弱需求驱动油价创年内新低

来源：腾讯网　2022-12-13 11:08:46

中新经纬12月13日电题：弱需求驱动油价创年内新低

作者钟正生平安证券首席经济学家

(资料图片)

张璐平安证券资深宏观分析师

范城恺平安证券宏观分析师

李枭剑平安证券宏观研究助理

2022年11月以来，国际油价持续下行，近日创下年内新低。

首先，欧盟、G7(七国集团)和澳大利亚对俄罗斯海运石油出口设置每桶60美元价格上限的决定12月5日生效，加剧油价波动。如果俄罗斯出口原油价格超过设置的价格上限，将禁止欧盟企业为俄罗斯原油运输提供保险、金融等服务。俄罗斯方面曾表示，俄罗斯将不会供应石油给支持对俄石油限价的国家。因此，在俄原油被限价后，国际原油市场供给端将面临更大压力。

图1 11月以来国际油价持续下行，近日创下年内新低

目前“限价令”的影响颇有争议，实际影响仍需观察。一方面，市场或有理由担心俄罗斯主动减产，加剧全球石油供给的稀缺性，向发动制裁的西方国家施压，这可能带来油价上行压力。另一方面，不少市场机构预测认为，60美元/桶对俄罗斯而言或是一个比较“舒服”的油价水平。综合来看，当前油价可能不会过度抑制俄罗斯产油的积极性。而一定程度的限价，或也有助于市场快速消化前期有关地缘博弈的油价“泡沫”，促使国际油价从一个更为合理的水平“再出发”。这也解释了“限价令”短期对油价的抑制效果。

其次，近期油价显著向下调整反映了市场对需求的悲观预期。市场对美联储加息预期保持高位，美国经济“硬着陆”风险有增无减。一方面，目前市场预计美联储将在12月14日举行的议息会议上加息75基点较一个月以前提升，而对于终端利率的预期已经达到5%左右。另一方面，中短端美债收益率仍处高位，这反映出市场对于美联储的加息预期并未明显降温，也折射出市场对美国经济衰退的预期似乎更加明显。

在高通胀、供给冲击、货币紧缩等多重扰动下，全球经济增长前景愈发黯淡，削弱国际原油的需求前景。OECD(经合组织)在2022年11月预测显示，2023年全球经济增速将下滑至2.2%，低于2022年3.1%的增速。另外，国际评级机构惠誉在12月5日发布的《全球经济展望》报告中也下调了其对2023年全球经济增速预期，预计2023年全球经济增速为1.4%，低于其9月时预测的1.7%。而EIA(美国能源信息署)近日发布的短期能源展望报告中，将2023年全球原油需求增速预期下调16万桶/日，至100万桶/日，并同时下调了2022年及2023年的原油价格预期。

然而，当前市场可能充分关注需求下滑的影响，却一定程度上忽略了石油供给的紧张与弹性。

一方面，美国原油产能恢复缓慢，使得原油市场供给更为紧张。2022年以来，美国原油产能逐步恢复但进展缓慢。另一方面，OPEC+(石油输出国组织及其合作伙伴)仍坚持减产，且未来有望采取进一步行动保护油价。2022年8月以来，OPEC(石油输出国组织)相继上演“象征性增产”与减产，显著增加了产油决策的灵活性，使油价在美联储强力紧缩的背景下仍保持高位波动。展望未来，倘若石油需求切实下滑，OPEC有望采取更积极的行动，阻止油价过快降温。

此外，虽然美联储紧缩的终点尚不明确，但随着经济下行与通胀降温，美联储政策取向需要由紧转松。事实上，近一个月，随着美联储暗示即将放缓加息节奏，10年期美债利率和美元指数已由本轮高点明显回落。往后看，当前处于高位的美元指数仍有下跌空间，这也可能成为油价下跌的阻碍之一。

图2 美国原油产能恢复缓慢

图3 近一个月10年美债利率和美元指数回落

责任编辑：张芷菡

关键词：钟正生等弱需求驱动油价创年内新低国际油价

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