每日看点!央行单日投放创近2个月新高,呵护资金面平稳跨年

临近年末,央行加大流动性投放力度。12月26日,根据央行公告,当日在公开市场开展1730亿元7天期和430亿元14天期逆回购操作,对冲到期规模后,实现净投放2070亿元,创近两个月的新高。


(资料图片)

参考往常经验,节前资金利率通常会走高。从上周起央行公开市场操作规模就不断加量,还重启了14天期逆回购操作,实现净投放7040亿元。在此背景下,尚未进入跨年状态的隔夜和7天期资金利率大幅走低。

目前,7天期资金已步入跨年阶段,资金利率出现“异动”,但在央行加大流动性投放的情况下,预计资金面平稳跨年无虞。展望未来,天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示,1月资金面可能会维持在较为宽松的状态,预计央行会继续超额续做MLF(中期借贷便利)。

重启14天逆回购操作

为了平抑年末资金面扰动,近日央行公开市场操作出现新变化。一边是于12月19日重启14天期逆回购操作,一边是加大逆回购操作规模。据统计,上周央行公开市场累计进行了7530亿元逆回购操作。

(图为近期央行公开市场操作发行量走势图 单位(亿元))

步入年内最后一周,央行大规模流动性投放持续。12月26日,央行公告称,为维护年末流动性平稳,以利率招标方式开展了2160亿元7天期和14天期逆回购操作。其中,7天期操作规模为1730亿元,操作利率为2%;14天期操作规模为430亿元,操作利率为2.15%。

“央行适度加大公开市场操作力度并不意外,主要是为了满足年末金融机构流动性需求,维护市场流动性合理充裕信号。”光大银行宏观分析师周茂华对记者称,从历史经验看,随着年末最后一周临近,市场对短期资金需求上升较快,机构对短期流动性维护更加谨慎。

孙彬彬表示,12月央行进一步加大流动性支持,起因是应对理财赎回,稳定金融市场,但从近期观察,主要还是因为全国疫情蔓延带来全国生产、消费和生活的显著影响,主要指标均再度下探,央行再度显著释放流动性。

上周,央行传达学习中央经济工作会议精神会议公告也明确:要高度重视做好岁末年初各项工作。央行表示,近期综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款等多种货币政策工具,加大流动性投放力度,12月19日以来已通过14天逆回购操作提供跨年资金3580亿元,及时满足市场需求,维护年末流动性合理充裕,促进金融市场平稳运行。

虽然规模在持续加大,但流动性投放结构有所改变。自重启14天逆回购以来,这一品种的操作规模一直处于高位,分别为760亿元、1410亿元、1410亿元、1530亿元和2030亿元;但到了26日,14天逆回购操作规模缩至千亿元以内,为430亿元,7天期逆回购操作规模则转为1730亿元,意味着央行流动性投放重心转移。

在业内人士看来,这主要是为了满足金融机构跨年资金需求。目前7天期资金已步入跨年阶段,央行加大资金投放,有助于降低跨年资金的价格中枢水平,维稳跨年资金面。另外,央行连续释放资金面维稳信号后,市场对于后续流动性的预期也有好转。

不过,“不建议过度解读放量逆回购背后的政策端预期利好。”中信证券首席经济学家明明强调,尽管本次放量逆回购类实质上实现了“宽货币”的效果,但类似今年7月隔夜利率下探1%以下的阶段,实体经济在疫情冲击下需求萎靡,资金滞留在银行间市场是主要原因,央行重点支持宽信用和维持流动性合理水平的目标并未改变。

跨年流动性预计相对平稳

资金利率方面,上周年内、跨年资金表现出现较大差异。在逆回购操作规模加大的情况下,年内到期资金价格持续回落,DR001(银行间隔夜质押式回购利率)创历史新低;但跨年资金价格有所回升,尤其是14天期资金价格上涨幅度较大。

具体来看,截至12月23日,R001、DR001、R007、DR007分别较12月16日下行54.5BP、66.6BP、16.0BP、21.8BP至0.80%、0.55%、1.95%、1.51%;而R014、DR014分别较16日上行172.6BP、124.8BP至3.98%、2.94%。

不过,最新数据显示,截至26日下午收盘,不管是隔夜、7天期还是14天期资金利率均有上涨。其中,DR007加权平均利率报1.8973%,较前一日上涨38.24BP;DR001加权平均利率报0.7468%,较前一日上涨19.94BP;DR014加权平均利率报3.1048%,较前一日上涨16.75BP。

“尽管上周隔夜和7天利率大幅宽松,但本周7天资金将进入跨年阶段,预计将会有较高的抬升压力。”明明称,参考上周央行放量了14天逆回购,但由于14天资金已进入跨年阶段,因此其走势与7天、隔夜相背离,呈现持续宽幅抬升的状态,可见跨年资金压力并不轻松;上周质押式回购成交量仍处于下行区间,市场受制于跨年时段的资金需求而没有大幅加杠杆,下周需警惕跨年时段资金利率的走势可能出现反转。

但整体而言,考虑到公开市场到期规模不大、周二以后政府债缴款规模将大幅回落、机构资金跨年进度较快、年末大量财政资金投放以及央行维稳年底资金面的态度明确等因素,业内预计资金面跨年基本无虞。

据统计,本周有390亿逆回购到期;政府债缴款规模升至1507.2亿元,对冲到期的200.9亿元后,政府债缴款净额约为1306.3亿元,较上周小幅增加89.9亿元,且主要集中于周一(12月26日);此外,周一为下旬缴准日。

本周信达证券首席固收分析师李一爽分析称,考虑到当前机构资金整体跨年进度较快,而资金利率保持在显著低于政策利率的水平,同时年末还将有大量财政资金投放,并且央行维护年末流动性合理充裕的态度较为明确,预计后续跨年流动性仍将相对平稳。

周茂华也表示,市场短期资金面没有特别扰动因素。国内货币、财政等政策持续发力支持经济发展,市场预期稳定,市场流动性有望保持合理充裕,资金面平稳跨年无虞。

迈过跨年之后,就1月流动性来看,孙彬彬认为,可能会维持在较为宽松的状态。一方面,这是考虑到疫情影响仍在;另一方面,若信贷投放和专项债提前发行工作也受疫情影响,年初开门红的效果可能会打折扣;再者,现阶段理财赎回对市场冲击最大的一个阶段大概率是过去了,但是理财赎回及其相关影响仍在。

他进一步分析称,明年春节假期在1月21~27日,在此前提下,预计央行会加大流动性投放力度,继续超额续做MLF。

光大证券首席金融业分析师王一峰还表示,2023年开年之后,随着疫情冲击的逐渐平复,需要尽快启动经济恢复式增长,不排除采取一揽子刺激性举措激发市场活力。预估2023年一季度降息或有望落地,届时政策利率、LPR(贷款市场报价利率)报价均有望下调。

关键词: 央行单日投放创近2个月新高 呵护资金面平稳跨年 中央银行

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