【天天速看料】今年1月M1高增速背后

冉学东

通过金融数据窥视经济现状以及未来市场走势,是市场所需要的,但又是让分析师很头痛的事。仅仅从数据的变化上看大多盲人摸象,即使你深入数据背后往往也云山雾罩。

市场上一直有一种说法是,“M1定买卖”,A股的涨跌看M1。今年1月份M1的增速很亮眼,1月份狭义货币(M1)余额65.52万亿元,同比增长6.7%,增速分别比上月末和上年同期高3个和8.6个百分点。流通中货币(M0)余额11.46万亿元,同比增长7.9%。


(资料图)

去年1月份,狭义货币(M1)余额61.39万亿元,同比下降1.9%,剔除春节错时因素影响,M1同比增长约2%。流通中货币(M0)余额10.62万亿元,同比增长18.5%。当月净投放现金1.54万亿元。

今年1月M1增速与去年同期的3.7%相比大幅提升了3个百分点,一举扭转了去年9、10、11、12月连续四个月的下滑态势,这是非常可喜的数据。

但重要的是要进一步探讨,这个高增速形成的原因,主要是去年的低基数,2022年春节在2月初,企业就会在1月集中发放薪酬、年终奖和福利等等,使大量单位活期存款向个人存款转移,这就会导致2022年1月M1减少较多、基数偏低,而2023年春节在1月下旬,那么1月份受春节扰动影响较小,导致2023年1月M1同比增速大幅飙升。

不过,今年1月份的M1还值得详细挖掘。从环比看,去年12月末的M1余额67.17万亿元,同比增长3.7%,而1月只有65.52万亿元。也就是环比看,1月份的M1余额是下降的。

M1主要包括两项:企业活期存款和流通中的现金。去年12月流通中货币(M0)余额10.47万亿元,同比增长15.3%,1月的流通中货币(M0)余额11.46万亿元,流通中货币增加了1万亿元,这当然是因为春节期间,单位企业发放奖金贡献的。那么可以推知,1月份单位企业活期存款下降近3万亿元。

这意味着今年1月M1增速主要是流通中现金贡献的,同时意味着今年1月份企业活期存款下降很多。如果企业活期存款大幅下降,还能说资金的活力增加了吗?

那么今年企业活期存款去了哪里呢?这个可以从存款数据中找到答案,1月份人民币存款增加6.87万亿元,同比多增3.05万亿元。其中,住户存款增加6.2万亿元,非金融企业存款减少7155亿元,财政性存款增加6828亿元,非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。非金融企业的存款是减少的,那肯定是转移到了个人存款。

非金融企业存款是减少的,当然活期存款更加减少了。那我们说M1增速提高了,由此推定资金更加活了,A股可能要大涨,这个逻辑是很不充分的。

不过2022年也存在企业存款大幅向个人存款转移的现象,1月份人民币存款增加3.83万亿元,同比多增2627亿元。其中,住户存款增加5.41万亿元,非金融企业存款减少1.4万亿元,财政性存款增加5849亿元。去年A股的表现并不尽如人意。

再找居民存款增速高的原因。1月份人民币贷款增加4.9万亿元,同比多增9227亿元。其中,住户贷款增加2572亿元,企(事)业单位贷款增加4.68万亿元,可以看出,企事业单位贷款大幅增加,住户贷款增加非常少。

按照贷款创造存款的原理,贷款后会形成大量的派生存款,那么企业的存款会远远多于居民的存款,但是结果恰恰相反。企事业单位贷款高速增长,但存款却是减少的,存款去了哪里了呢,原来是春节前期,企业把存款通过发奖金、薪酬福利的形势转移为居民存款,导致个人存款大增。

更为重要的原因是,居民目前风险偏好下降,投资渠道狭窄,他们把收入大多变为存款,而不是去消费和投资,所以今年1月份消费并未出现此前预期的增长,而房地产等的销售也未出现预期的反弹。

去年全年住户存款增加17.84万亿元,而今年1月住户存款就增加6.2万亿元,一个月的增量相当于去年全年的三分之一,这是一个非常夸张的增量。

还有一点值得注意,一月财政存款同比增加979亿元、环比增加17685亿元,不有利于阶段性增加同时段银行体系存款,对M2形成一定拖累,财政存款增加,相当于货币紧缩,M2的规模就会相应收缩。

所以如果仅仅看贷款增速和M1增速,你肯定会认为企业融资热情高涨,但是仔细分析,许多细节并不是那么乐观。

因此考虑到各种复杂因素,1月货币投放数据表面上看起来相当乐观,但分析各种复杂的影响因素,那么市场可能过多的乐观了。

责任编辑:孟俊莲 主编:张志伟

关键词: 今年1月M1高增速背后 同比增长

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