拿什么拯救市场，基金自购吗？

来源：36氪　2022-04-08 12:18:33

时隔2年，基金公司又掀起一轮自购潮。

早在1月底，易方达基金、广发基金、汇添富、富国等20余家基金公司宣布自购，张坤、朱少醒等明星基金经理也纷纷放开限购，表示对资本市场的长期信心。但市场并没有就此止跌。3月A股持续探底，基金公司开启了新一轮的自购潮，易方达、汇添富、中欧基金等纷纷加码，睿远基金、中庚基金等也紧跟步伐，加码自购。

基金公司自购，一方面可以向市场传递信心，降低资金集中赎回挤兑的风险，缓解旗下基金流动性压力；另一方面，自购为基金公司提供了“品牌营销”的重要素材，展示自己有担当、有责任、值得信任的良好形象。同时，还可以盘活自有资金，可谓是一箭多雕。

不过，对于基金公司这种“里子和面子都要挣”的自购操作，投资者买不买账就另说了。

一方面，高位买基被套牢的基民都已经跌麻了，就算想乐观，账户余额也不允许了；但另一方面，自购让基民又有了一丝安慰，说明对基金公司、基金经理对后市是有信心的，真金白银的买入对市场情绪面提振多少也有帮助。

不得不说，行情不好，投资者怨言较大，基金公司、基金经理为安抚民心，千字鸡汤文搭配真金白银的自购，疗效可能会更好。但是，基金自购是一门技术活，买什么、什么时候买、买多少其实都很有讲究。而作为专业机构的基金公司，在自购这件事情上无疑拿捏得死死的。

本文将从自购时机、自购买什么，以及买多少三个维度入手，试图还原基金公司自购中那些认识误区和鲜为人知的真相。

01 自购时机：低位高点我都买

很多投资者将基金公司集体自购作为市场见底的信号之一，其实未必是这么回事。

毋庸置疑，基金公司自有资金的投资行为和股市行情走势紧密相关，但申购金额和次数较高的时间，并非完全对应市场底部。

在牛市或者是由牛转熊的剧烈震荡年份里，基金公司自购无论是金额还是次数都更高，比如2008年的金融危机前后、2015-2016年股灾前后，以及2020-2021年结构性牛市等；而自2008-2014年漫长的熊市中，基金公司自购金额和次数都比较低，2010年甚至涌现出一波“赎回潮”，表现出对A股后市的悲观预期。

实际上，牛市往往对应着新基金发行的高峰期，自购作为重要的营销手段之一，净申购金额往往会伴随着新基大量发行而增加，比如2007、2014、2020、2021等年份；而牛熊切换的时候，面对市场非理性下跌，基金公司出于自救考虑，也会大量申购旗下基金，以此缓解部分产品的流动性压力，比如2008、2015、2016、2018等年份。而2017、2019年这种行情平稳、新基金发行一般的年份，自购金额和次数反而没有那么高。

换句话说，基金公司自购的时机，并非只是在市场巨幅调整之后，在市场高位也会有自有资金入场，只是高位通常是配合新基金营销，低位才是投资加投教。

相比基金公司，基金经理个人的自购行为，更显出专业实力。

以张坤的易方达优质精选混和为例，笔者整理了张坤自购持仓变化的时间点。可以清晰地看到，张坤每一笔加仓的时机都精准地踩在曲线的底部，2015年还精准地在收益高点及时减仓，踩点能力令人称叹。

基金经理在市场下跌后的积极自购行为，无论出发点是对未来预期收益的判断，还是提供安慰剂给持有人，用真金白银与投资者风险共担，终究是一件好事。毕竟自己的钱都在里面了，管不好也至少努力过，管好了那就名利双收。

换句话说，你可能会赢，但基金公司绝对不会输。

02 品种选择：其实更爱低风险

提到基金公司自购，很多投资者第一反应是救股市。

有这样的看法并不奇怪。基金公司自购，尤其是扎堆宣布自购的时候，往往是市场低迷的时候，基金公司也往往会在公告中注明，将使用自有资金申购旗下权益类产品。言下之意，基金公司会借助权益基金为股市输血，因此这一行为通常被解读为利好股市，有利于提振市场和基金持有人信心。

但实际上，很多人不知道的是，基金公司自购并不只是会买权益类基金，其他类型基金同样也会买，而且其他类型基金的自购比例也不低。

Wind数据统计显示，自2002年以来的20多年间（2002.1.1~2022.3.31），基金公司净申购金额占比最高的是混合型基金，达31%；与股票型基金合并，公募净申购权益类基金占比达49%，占了半壁江山。不过，风险等级较低的债券型基金和货币基金净申购金额占比也较高，合计达到45%。

换句话说，基金公司自购，在具体买什么基金上，其实并没有想象中的那么激进。高风险的权益产品会买，但中、低风险的债基、货基也会买，QDII等其他类型的基金同样会买，分散投资，均衡配置的特点很明显，不会把鸡蛋放在一个篮子里。

从基金产品数据看，基金公司自购也表现出同样的特征：买得最多的往往不是权益类产品。

Wind数据显示，近一年（2021.4.6-2022.4.6）里，基金公司净申购超3000万元的基金一共30只，其中偏股混合型基金11只，债券型基金9只，FOF基金5只，股票ETF及链接基金5只，权益类基金和其他类型几乎是各占一半。

很多投资者之所以会对基金公司买什么有误解，原因在于基金公司自购往往是常态化的，而投资者对自购信息的关注却是阶段性的。

当市场低迷时，基金公司往往集体发布自购公告，这个时候基金公司一般买的都是旗下主动权益类产品，而这恰恰也是最能吸引投资者关注的时候。而基金公司平时也会自购，比如新基金发行时自购以达到营销和快速募集成立的目的，再比如为了盘活公司自有资金的需求，也会在合适时机买入旗下基金，但这些公告往往都被投资者忽视。

既然自购并非只买主动权益类基金，其对股市的利好作用也不应该被夸大。历史数据反复证明，基金公司扎堆自购，并不能作为市场见底的信号。基金公司借助自购托底股市的想法，很多时候或许只是股民、基民一厢情愿的错觉罢了。

更何况，现实情况更残酷：别看基金公司自购的口号雷声很大，但落下来，也许就变成毛毛雨了。

03 自购金额：雷声很大雨点小

买什么考验的是基金公司的能力和智慧，但买多少则反映出基金公司的诚意。

以20年的维度来看，区间净申购金额超10亿元的基金公司有5家，包括易方达基金、广发基金、国泰基金、汇添富基金和工银瑞信基金，几乎都是公募大厂。其中，易方达净申购金额遥遥领先，超过23亿元，其他4家不相上下。天弘基金在自购方面也很积极，无论是净申购金额还是频次都很高。

即便如此，相比基金公司的管理规模和净利润，10亿元、20亿元的净申购金额，不过是九牛一毛；而从净申购金额最大的产品类型来看，绝大多数基金公司选择了风险较低的货币基金、债券基金和养老FOF。

头部基金公司有着更强的市场号召力，它们的自购行为也更容易引起投资者的共鸣。但是它们自购的诚意是要打一个问号的。拉长时间周期来看，基金公司自购，可能并非只是单纯的看好股市，营销和资产增值需求更大。

据不完全统计，今年一季度有接近40家基金公司宣布自购计划，易方达、汇添富、富国、广发、中欧、华安、嘉实、南方、兴证全球、睿远等知名基金公司都赫然在列，自购金额从2亿到几千万不等，有些基金公司给出买入时间期限和锁定期，有些则标明了自购产品范围。

不过，由于基金公司自购进展无需对外披露，对外宣布的自购计划完成与否，外界不得而知，只能从净申购的数据中略窥一斑。据 choice 数据显示，截至4月6日，基金公司年内净申购超过 1 亿元的，仅5家机构，其中金额最高的为汇添富，自购了6只产品，合计达2.5亿元。而从自购明细数据来看，大部分基金公司今年自购的产品，也都均以发行半年内的新基金为主。

这也不难理解，毕竟在发行惨淡的日子里，基金公司自购多多少少还是能够帮到新基金的成立和运作。