焦点热讯:当初“点错小数点被迫暴富”，如今涨到886元/股仅次于茅台

来源：36氪　2022-07-02 05:40:41

6月30日，上半年收官，A股强势红盘报收。曾经身披“最贵新股”上市的禾迈股份（SH：688032），也创下了886元/股的历史新高（前复权价格，6月7日10转增4派30元）。以此价格计算，买入一手门槛达到了惊人的17.72万元（200股），仅次于贵州茅台的（SH：600519）20万元。

让人怀疑人生的地方，除了拉斯维加斯，如今还得加上我们的大A股。禾迈股份上市时，原计划募资5.58亿元，结果募到了55.78亿元，被戏称是“点错了小数点”，“被迫暴富，含泪收下10倍钱。”如今，股价一路冲高，一个月涨了2.5倍，让股民不得不直呼颠覆认知、怀疑人生。

(资料图片)

禾迈是一家以逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的企业，在国内微型逆变器这一细分领域里，禾迈股份的技术水平与全球市占率均靠前，与国内另一微型逆变器龙头昱能科技（SH：688348）并称为“微逆双雄”。

上市一路过来的种种惊人表现，让禾迈股份名声大噪，甚至都让人忘了这家企业有怎样的技术或业绩突破。超高发行价，还在没节制上涨的禾迈股份，资本热炒的逻辑是什么？凭什么会受到机构投资者如此“款待”？

中信证券这次没有看错

禾迈股份全称为杭州禾迈电力电子股份有限公司，成立于2012年，主要从事逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务。

禾迈股份的核心产品是微型逆变器，主要应用于光伏发电和储能领域，适用于户用屋顶和小型工商业屋顶场景，尤其在户用市场中更受青睐。因应用范围有限，微型逆变器市场长期不被投资者关注，属于“小而美”的细分赛道。

但如今，随着光伏装机迅猛增长，微逆变器行业不被关注的局面正在被打破，行业企业也随之变成了“香饽饽”。

数据显示，从2018年至2020年，全球微型逆变器出货量从1.18GW增加到2.28GW，创造历史新高，销售规模从3.84亿美元增加到7.41亿美元，行业景气度持续高涨。

而在储能微逆变器市场，有行业机构预估，2025年全球储能新增装机量有望达362GWh，中国有望成为全球增长最快的储能市场，同时海外储能需求也逐步向好。

在全球光、储市场的高成长驱动下，微型逆变器赛道开始被资本热捧。作为该赛道为数不多的标的，禾迈股份站在了资本的聚光灯下。

华夏能源网注意到，中信证券是最看好禾迈股份的机构之一，也是助禾迈股份高股价上市，并持续推动股价高涨的“幕后推手”。对此，中信证券自己的逻辑：

“从公司概况来看，禾迈股份的微型逆变器业务增长加速，年产能由2017年的6.34万台快速扩至2020年的21.6万台；

从市场规模来看，当前逆变器行业正处于爆发期，未来全球逆变器市场将保持20%以上的年增长速度，考虑“新增+替代”的需求，预计至2025年市场规模将达400GW以上；

从技术层面来看，微型逆变器等电力电子变换行业具备高新技术制造属性，而禾迈股份的微型逆变器产品的功率密度、功率范围、转换效率等方面具有领先性。”

最为重要的是，海外微型逆变器巨头Enphase的美股市值约为300亿美金左右，全球市场占有率约为20-25%，而禾迈股份的全球市场占有率约为1%。考虑到禾迈股份的技术实力不逊于、甚至是略高于海外同类企业，因此完全有望成为全球微逆龙头，这让其想象空间完全被打开。

如今，禾迈股份上市后的表现似乎证明：这一次，中信证券没有看错！

首发超募近十倍

事实上，高看禾迈的远不止中信证券。禾迈股份在首发上市之前，便已受到诸多机构投资者关注，但这些机构在评价禾迈股份到底值多少钱，即应该定多高的发行价上，却有着巨大差异。

从当时的询价情况来看，各方给出的报价在52.5元/股至798元/股之间，集中度最高的三个价格分别为524.28元/股、710.50元/股和590.00元/股，仅有少数机构给出了低于200元的报价。

其中，易方达给出了710.5元/股的报价，华创证券、中金公司等券商报价也在600元/股以上，报价最低的为淳厚基金，为52.50元/股，报价最高的南方基金，为798元/股，二者相差竟达14倍。

根据上述报价，禾迈股份和主承销商中信证券经过商议后决定，以557.80元/股的价格发行。如此高的发行价一出，立即有投资者质疑，是不是中信证券手抖把小数点弄错了？但事实是并没有，禾迈头顶着A股“最贵新股”的称号成功上市。

面对如此高价，许多投资者是先被“吓傻了”，由于担心上市首日破发便选择了弃购，共计65.14万股、3.6亿元，刷新了科创板的弃购金额纪录。如今，面对相比上市价格又翻倍上涨的股价，弃购的投资者又该做何感想？

而中信证券倒是赚的“盆满钵满”。中信证券包销了遭弃购的65.14万股，再加上中信证券旗下的中信证券投资有限公司跟投获配的20万股，中信证券共持有85.14万股禾迈股份，如今这些股票增值巨大。此外，中信证券还赚取了1.42亿元承销及保荐费。

超高发行价，给禾迈股份送来了真金白银，也送来了“烦恼”——钱太多！

上市前禾迈股份计划募资5.58亿元，其中2.58亿元用于禾迈智能制造基地建设项目、8877万元用于储能逆变器产业化项目、7159万元和1.4亿元则分别用于智能成套电气设备升级建设项目和补充流动资金。

然而，上市后禾迈股份的实际募资金额达到了55.78亿元，超募50.2亿元，超出来的资金是其2020年净利润的50倍。

面对此种情况，禾迈股份在上市当晚便发布了一则关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告，公司将使用最高不超过人民币45亿元（含本数）的暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品。

此消息一经传出，顿时引起市场热议，投资者批评禾迈不想办法拿募集资金扩大生产，而是选择了“躺赚”玩理财。

然而无奈钱太多，华夏能源网注意到，4月19日禾迈股份再发公告：再拿2亿闲置资金买理财。

未来还能涨多高？

4月29日，禾迈股份披露2022一季报：主营收入2.29亿元，同比上升95.53%；归母净利润8724.83万元，同比上升175.23%；扣非净利润8505.64万元，投资收益93.61万元，财务费用-2053.56万元，毛利率48.2%。

此外，公司表示：目前产能饱和，生产经营正常运转，产能逐步加大，可以保证正常出货。公司募投项目之一禾迈智能制造基地正在按计划推进建设，预计2022年下半年投产，以满足增长的订单需求。

从财报数据和生产经营看，似乎是有高成长支撑。但纵观当前行业环境，禾迈股份真的可以高枕无忧吗？

华夏能源网注意到，今年6月24日国金证券发布一篇研报，对于同属“微逆双雄”的昱能科技做了风险提示：其中提到国际贸易摩擦风险、竞争加剧、市场拓展不及预期等。而这些风险提示同样适用于禾迈股份。

在国际贸易摩擦风险方面。当前，禾迈股份微型逆变器最大的市场在海外，收入也基本全部来自海外。今年5月底，在中国贸促会5月份例行发布会上，有关人士介绍，今年2月，全球经贸摩擦指数为239，相比1月上升116个点，相比上年同期上升139个点，表明全球经贸摩擦继续呈上升态势。

其次在竞争方面，禾迈股份可谓“前有狼，后有虎”，老对手昱能科技拥有欧美市场认证的全球首款三相微型逆变器以及全球首款单相四体微型逆变器产品，广受赞誉；而新对手也在不断涌现，如德业股份（SH：605117），该公司以传统家电业务起家，后切入储能、微逆等差异化细分市场，2021年逆变器业务收入占比28.92%，是禾迈股份不可忽视的竞争者。

最后，在市场拓展方面，当前国内的市场环境并不理想。有业内人士称：国内农村户用电价水平低，用微型逆变器成本太高，而且没有强制要求组件级关断的安全标准。这无疑将加重禾迈股份对海外市场的依赖。

面对这些风险，还在后悔错过禾迈股份、没有及时上车的投资者，或许可以按捺下躁动的心来了。没有涨上天的树，也没有只涨不跌的股。在持续高涨之时，大跌风险也如影随形般集聚。

关键词：中信证券募集资金生产经营

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