环球百事通！学习巴菲特致合伙人的信1961【像素级系列】
1961年
【资料图】
巴菲特31岁。
巴菲特再次强调了业绩评价标准，更愿意以五年的表现为标准，经历过牛熊的考验，目前他不太愿意应某些合伙人的要求一年写两封信，是担心大家太过重视短期业绩。
这对于许多希望购买基金的人来说，也应该有借鉴意义，太过看短期业绩，很容易激发自己厌恶损失的情绪，更容易频繁交易，反而损失更大。
分配方案
今年的信中，巴菲特提出了三种利润分成方案给新加入的合伙人，最低门槛是25000美元。
第一种是固定利率6%先从利润中分给合伙人，其余利润按比例分，GP(普通合伙人，这里是巴菲特)拿超额三分一，LP（有限合伙人）拿超额三分二。
第二种是固定利率4%，GP拿超额四分一，LP拿超额四分三。
第三种是无固定利率，GP拿超额六分一，LP拿超额六分五。
这时，巴菲特及他的妻子是合并账户中投资最多的，占合伙人总资产的六分之一，如果亏损他们家庭蒙受的亏损也是最多的。
对于买基金的人来说也有启示，毕竟见过太多基金经理真的就是赚个管理费，业绩差也不管。自己拿钱投自己的基金，至少是一种共同进退的常识，这点至少巴菲特并不会贪那一点管理费，而是目标做到自己投资上的追求。
业绩指标
到了年底，道指包括股息在内的总收益率是22.2%，而合伙人账户扣除费用后的收益率是45.9%。
从1957年到1961年底，合伙人账户复利收益是251.0%，累积的实际收益是181.6%。所以巴菲特说过的复利，在实践中确实有印证过。
今年开始巴菲特开始认真讨论道指这类被动指数与主动基金的业绩比较，指出其实道指是很难战胜的。
举个例子，当时最大的开放式基金Massachusetts Investors Trust 1957-1960年的累计收益率是36%，道琼斯指数是42.6%，而巴菲特的合伙人实际收益率107.2%。
结果当然是跟现在流行的认知一样，主动基金很难战胜被动指数，许多的主动基金长期的业绩都跑不赢被动基金，当然，在中国目前的市场阶段，部分主动基金依然能够超越市场的平均收益。
巴菲特说了一个因素就是这些大规模的基金所受的条条框框其实比较多。所以，长期还是以道指来作为自己的市场业绩标准。
投资方法
之前有提过，主要分为三类，低估类，套利类和控制类。
低估类一般很快就能获利，主要逻辑是价值远高于价格，留在存了相当大的安全边际。但是巴菲特依然还是分散持仓，一般以较大仓位（总资产5-10%）持有5,6只股票，以比较小仓位持有另外10-15只。
买入持有，怎么卖出呢？
他说「我们没有打算转到最后一分钱，能在买入价和产业资本评估的合理价值中间的位置附件卖出，我们就很满意了。」
所以估值只能给一个合理范围，但是实际的市场情况，巴菲特其实也不会耗费大量精力去赚最精确的钱。为什么这样呢？值得细细品味，个人认为是基于对市场先生情绪无法捕捉的认知。这与部分人认为股神是精准获取收益的幻想可能不太符合。
他也说到，在大涨的行情中低估类表现最佳，但是市场暴跌的时候，跌幅可能不亚于道指。这一点实践也是很有趣，低估的在熊市还会继续低估，如果用人性是情绪放大器来理解也许会好一点，之前低估肯定有个理由，熊市里面只会放大这个理由的影响，反之，牛市也会把利好的消息传播更快。
套利类结果取决于公司行为，而不是股票买卖双方的需求关系。主要就是在公司的并购，清算，重组，分拆等公司活动中。
最近几年主要是来自于大型综合石油公司收购石油生产商。
其实套利类也是符合安全边际的原则，因为在短期内有高度的确定性。基于确定性，借债作为杠杠可以放大收益，所以法无定法。
不要用杠杆的建议是基于对多数普通投资者的保护，因为普通投资者无法识别确定性，反而有许多骗子利用认知差异来伪造确定性做骗局，这种情况下，不用杠杆是最好的结局。
控制类就是成为有控股权或大股东，总之对公司决策用话语权。就像1960年所说的桑伯恩地图，巴菲特清理了管理层和重整业务，让业务价值重新回归。今年又提到了一家控股的公司，登普斯特风车制造公司。
买入时，希望它股价长期不动，吸入更多的筹码。
选股的池子其实来自于低估类，所以这类投资都需要长期的观察，买入和持有。
什么是保守
这个话题很有趣，巴菲特展示了他对保守的认知，与大众有很大的区别。
「很多年以前，许多人买了中期或长期市政债券或国债，以为自己很保守。」- 主要是无法长期跑赢通胀。
「很多人意识到通货膨胀的问题，可能又担心过头了，他们几乎不看市盈率或股息率就买入蓝筹股。」- 蓝筹股陷阱
「不是因为很多人暂时和你意见一致，你就是对的。」 - 羊群效应
也许我的感觉是错的，但看巴菲特这段文字的时候感到的是对一种流行的认知偏差进行批判。
业绩
目前合伙人已经达到90多人，40多只股票，净资产达到了718万美元。
最后一段励志的话，「在很多笔投资的过程中，只要你的前提正确，事实正确，逻辑正确，你最后就是对的。只有凭借知识和理智，才能实现真正的保守。」
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