中国平安—22年三季报
跟其他公司的三季报一样，Q3季度报告分析的重点不在于深度或全面，一个季度的经营其实改变不了太多的现实，但作为一个定时报告，我们还是应该按照此前深度跟踪过程中归纳的核心关注点，进行简单的梳理。
先来回顾中国平安这家公司都有哪些重要的观察点。
(资料图片)
保险是一个绝对的杠杆型生意，首要关注的是且永远是公司的风险管理；
外部环境，尤其是疫情管控对线下业务的开展的影响，以及行业需求低迷；
内部环境，尤其是公司本身的寿险改革情况
一、公司的风险管理
简单理解，
实际资本本质上是公司的调整后的净资产；
核心资本是更严格条件约束下的净资产；
最低资本，可能发生的损失会有多大。
目前公司的偿付能力充足率均远高于监管要求。
二、外部经营环境
半年报中归纳过：
保险公司的运营模式，一般都是两条腿走路。
一方面通过合理的定价将保险卖给客户，赚取保费。如果保险赔付加获取保单的成本（费用）低于保费的话，承保端就算盈利了，这是第一条腿；
另一方面，保险公司从卖保险到遭遇保险事故进行赔付之间是存在时间差的，因此保险公司为了利用这个时间差，将保费拿到资本市场去投资，赚取额外的投资收益，这也就是第二条腿。
首先，看保费。国内疫情多点散发，需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”持续显现，居民消费恢复仍面临诸多挑战，对公司长期保障型保险业务仍有一定影响。翻译成人话就是，人们生活苦难了，保费不好卖了。
其次，看投资收益。2022年第三季度，国际环境依然错综复杂，全球资本市场延续震荡态势，也就是说，投资也不好做了。
截至2022年9月30日，本公司保险资金投资组合规模超4.29万亿元，较年初增长9.6%。前三季度中国平安保险资金投资组合投资收益受资本市场波动影响，有所承压。年化净投资收益率为4.2%，年化总投资收益率为2.7%。
三、内部经营业务
老规矩，重点看占大头的寿险及财险。
寿险及健康险业务
新业务价值＝新业务保费*价值率
通俗理解，新业务保费即寿险及健康险业务的营业收入，新业务价值即营业利润，新业务价值率(%)即利润率。
截止22Q3：
无论是新业务保费，还是新业务价值率，目前都没有看到明显的拐点，基本与半年报的数据持平。
代理人数量也还在下滑，从21年年报至今，代理人数变化为：60 → 53 → 51.9 → 48.8人。
代理人数、保费、价值率触底是平安寿险经营的拐点指标，目前仍旧路漫漫。
财产保险业务
前三季度公司原保险保费收入2220亿元，同比增长11.4%，整体综合成本率同比上升0.6个百分点至97.9%。财险的营运利润=承保利润+投资收益，营运利润104亿元，同比-21.3%。
同半年报相比，财险的业绩似乎有触底的迹象，但仍需要更多季度的数据来确认这一判断。
同半年报，受新冠肺炎疫情影响，保证保险业务赔款支出上升，造成整体综合成本率呈现短期波动。97.9%的成本率也已经不错了。
四、公司交流纪要
1、当前公司无法给予2022年和2023年NBV（新业务价值）指引，预计公司2022年NBV降幅在15%~20%，2023年可实现个位数正增长。
2、代理人队伍绝对数量仍有小幅下行压力。
3、剩余边际预计仍有下降趋势。
4、NBV的复苏需要全面考量队伍数量、结构、产能。当前新银保渠道和社区网格化队伍招募情况良好。
5、平安并非纯寿险公司，作为综合性金控平台，公司持续深耕医疗健康和金融科技领域，生态圈护城河在于好医生、方正医疗资源等。（公司在多个渠道反复强调今年在医疗健康领域的布局）
五、估值
维持半年报估值模型表不变。设定10%的中性仓位上限。
可参考信息：（1）公司公告完成回购，回购均价为48.74 元/股。（2）除去债务以后当下账面的资产，每股净资产约45.83元/股。
关键词： 中国平安22年三季报 投资收益 中国平安保
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