天天实时：今年“汇率”主导了资本市场，强美元下海外业务公司悲喜交加
一.强美元拖累美股财报
FactSet数据显示，94%的标普500成分股公司公布了三季报业绩，盈利同比增长2.2%，为2020年三季度以来的最低增速。
在三季报中公司对于外汇风险的提及有所增加，根据彭博统计，提及外汇的次数创下近年来的新高，较2018年美元上涨阶段高出约12%。
【资料图】
图∶标普500成分股公司在财报电话会中提及外汇的次数
美联储激进加息带动美元走强，三季度美元指数一度触及114的高点，年内最高涨幅达19%，进入11月后美元指数才开始有所走弱。
强势美元给美股盈利蒙上阴影，标普500成分股公司的总营收中，约有39%是由美国以外市场贡献。
这些跨国企业在海外进行产品和服务销售是以当地货币计价，但财报中的营收却是要换算成美元的，耐克在欧洲卖出一双100欧元的球鞋，根据季末汇率估算，三季度入账时要比二季度少赚6美元。
三季度标普500成分股公司中，在美国境内销售额占比超过50%的公司的营收增速为10.6%，而拥有更多国际敞口的公司（即海外销售额占比超过50%）的营收增速为10.9%，主要受到埃克森美孚、雪佛龙等能源公司的推动，其中埃克森美孚有62%的收入来自美国以外，雪佛龙则有56%的收入来自海外。
若是剔除这两家公司，海外收入占比超过50%的成分股公司的盈利增长将从10.2%降至0.5%。
另据高盛的测算，营收以美国本土为主的企业，盈利平均减少15%，但海外营收占比较高的企业，其盈利平均下滑24%。
分行业看，科技行业的海外收入占比是最高的，达到58%，也就意味着受美元走强的影响最大，科技公司不仅在海外收入方面受汇率波动的拖累，还在监管层面腹背受敌，尤其在欧洲缴纳了不少罚单。
另外，材料（55%）、必需消费品（43%）、通信行业（42%）的海外风险敞口也比较高。
今年以来市场也已经充分反映了强势美元的负面影响，年初至今海外收入占比更高的标普500指数成分股的表现明显落后于美国本土收入占比更高的企业。
注∶标普500美国收入敞口指数旨在衡量标普500指数中美国收入高于平均水平的公司的表现。
除了汇率因素外，更大的欧洲敞口也影响了美股的盈利。
标普500指数对欧洲的收入敞口约14%，敞口最大的是材料板块，欧洲能源危机对该地区的经济增长造成巨大冲击，飙升的能源价格迫使不少能源密集型公司停产，欧洲的问题最终击鼓传花影响到了美股海外收益。
二.英股受益，英镑贬值
美股遭遇汇率逆风之际，非美市场却受益于本币走弱。尽管英国正经历经济、通胀以及国内政治的多重动荡，但今年英国股市轻松跑赢标普。
同以美元计算，MSCI英国指数年初至今下跌约8%，但标普500指数累计下跌17%，纳指跌幅更是近30%。
疲软的英镑为英国大盘股收益提供了巨大的推动力，富时100指数成分股公司75%的收入来自海外，这一比例要远高于美国，这意味着这些公司对于英国国内的增长担忧并不敏感。
随着公司规模的缩小，本土经济所占的比重就越大，在英国小盘指数中，国内收入占比约50%。
反映到市场表现上，英国的情况就和美国恰好反过来，海外营收占比越高的表现越好，富时100指数今年以来累计上涨4.8%，而与本土市场关联更紧密的富时250指数年初至今下跌16.3%。
与此同时，由于能源、基础资源和金融等价值板块占指数权重的40%，受益于利率上升和大宗商品价格的上涨，上述板块表现抢眼，其中能源股是英国市场上涨幅最大的子板块，过去一年的累计涨幅达33%。
而美股的主要拖累科技、可选消费板块在英国股指中的占比不到10%，英股能够跑赢美股很大程度上是源于行业效应，这一点在全球其他股票市场上也适用。
三.日本境遇略有不同
与英国处境类似的还有日本，今年日元贬得比英镑更凶，基于海外利润和收益汇回日本的逻辑，日元贬值对于海外敞口更大的日本企业而言是一个好消息。
日本国际协力银行（JBIC）数据显示，日本制造业企业的海外生产比例约33.6%，海外销售比例约35.8%。另据晨星数据显示，日经400指数成分股公司41%的收入来自海外，这一比例与标普接近。
尽管有原材料成本上涨的冲击，在汇率贬值的推动下，今年日本企业的盈利仍取得不错的增长。
日本财务省数据显示，今年二季度日本所有产业（不包括金融和保险）的经常利润同比增长17.6%至28.3万亿日元，利润额创历史新高。
从市场表现来看，日经225指数今年小幅下跌2.9%，相对于美股已经很抗跌了。
不过如果将日经225指数进一步分拆成国内敞口和全球敞口来看，今年的赢家还是以国内销售（+12.84%）为主的公司。
注∶日经225指数国内敞口指数旨在关注具有更高国内风险敞口的日本股票走势，根据海外销售额比率进行筛选。
这一点与英国不同，或许还是由于行业权重存在差异。日经225指数中最大的板块归属科技，占比高达49%，可选消费和材料分占23.8%和12.2%。
图：日经225指数行业权重
进一步看，日经225指数中国内敞口指数行业分布集中在传统基础设施、银行及零售行业，而海外敞口更高的公司主要集中在电子机械、汽车、仪器行业。
今年电子和科技板块损失惨重，日经225指数还没被拖下水已经实属不易，日元的贬值适时缓解了账面盈利的压力。
关键词： 今年汇率主导了资本市场 强美元下海外业务公司悲喜交
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