当前热议!基金业绩首尾相差100个百分点，到底谁赚了钱？

来源：ETF进化论　2022-09-12 16:13:52

来源：ETF进化论

巴菲特连续扫货西方石油再一次引发市场热议。

(资料图)

从增持西方石油到减持比亚迪，在新能源大行其道的背景下，巴菲特的举动值得深思。

巴菲特也切换

今年以来，巴菲特一直在扩大对这家石油公司的持股。根据西方石油官网周五（9月9日）公布的最新表格，巴菲特对公司的持股比例超过了四分之一。

这份已经提交给美国证券交易委员会（SEC）的13G表格显示，伯克希尔哈撒韦对西方石油公司的持股比例增加到26.8％。

离今天最近的一次增持公告是8月8日，当时伯克希尔对西方石油的持股比例刚超过五分之一——20.2％。这意味着在短短的一个月期间，巴菲特就将这个数字提升了至少5个百分点。

巴菲特青睐传统的能源的举措也不难理解，俄乌冲突以来，以煤炭、石油为首的传统能源大涨狂涨，传统能源行业强势的主要原因，主要有两点。

第一，长期视角来看，传统能源的产能价值在提升。相较于其他行业而言，由于双碳/ESG的政策，使得过去10年本就处于供给不断出清的传统能源企业，其资本开支的弹性越来越低，这与以往大宗商品价格上行时期企业就开始大幅扩产可能不完全相同，这就导致了传统能源供给端的瓶颈十分明显；而在新能源系统替代传统能源的过程中，由于存在较为明显的能源产出缺口，对于传统能源的需求依赖反而在增强。上述供需矛盾的存在使得传统能源企业的产能价值或在不断提升。

第二，短期视角来看，传统能源的库存价值也在提升。今年2月爆发的俄乌冲突和7-8月高温天气下的限电限产，进一步加剧了传统能源行业的供给瓶颈，导致传统能源的供需缺口不断扩大，所以即便在今年全球及国内经济增速放缓的背景之下，由于供给端的收缩较为严重，传统能源的价格中枢相较于此前出现了一个相对明显的抬升，传统能源上市公司的盈利持续性得到了验证：从刚刚公布的二季度财报数据来看，利润向上游集中的趋势或仍在持续。在上述长期、短期因素的共振之下，传统能源行业今年以来表现相对强势。

基金业绩极致分化

能源板块的崛起，也造就了今年基金业绩的极致分化。

截止9月9日，在全市场的混合型基金中，今年业绩最好的一只已经大赚72.05％，而业绩最差的一只亏损了34.51％，首位相差超过100个百分点。

4月27日前，煤炭可谓在市场独领风骚，2021年大热的新能源根本无法与之比拟。随后市场反弹，新旧能源携手共进，使得重仓基金的业绩遥遥领先，而科技、消费、医药等赛道持续萎靡，相关基金面临较大亏损。

具体来看，目前暂列第一名的，是黄海管理的万家宏观择时多策略混合，年内收益率为72.05％。值得注意的是，黄海管理的万家新利混合、万家精选混合A分别位列第二、第三，年内收益率分别为65.93％、57.84％。

上述三只基金均在上半年重仓了今年大热的煤炭股，且在二季度进一步加仓能源。以万家宏观择时多策略混合为例，截至二季度末，该基金的前十大重仓股中有七只煤炭股，包括陕西煤业、中煤能源、潞安环能等，其第一大重仓股陕西煤业的股价已经翻倍，年内涨幅超115％。

（本文内容均为客观数据和信息罗列，不构成任何投资建议）

和黄海类似，今年排名靠前的基金中，章恒的万家颐和、张媛和汤戈的英大国企改革、杨宗昌的易方达供给改革等也均重仓了煤炭股，三只基金的年内收益率分别为36.09％、32.96％、28.72％。

然而，基金赚钱，基民却不赚钱。随着公募基金半年报披露完毕，加权平均净值利润率这项重要的持有人利润数据也浮出水面。基金半年报和年报中披露的加权平均净值利润率反映了持有人整体的收益情况，可以被视为基民投资收益的直观体现。

数据上来看，基民获利比较靠前的基金包括丘栋荣在管的中庚价值领航、中庚价值品质一年持有、刘晓在管的国富深化价值等。但排名最靠前的基民利润也不足10亿，前20名加起来基民总利润将将超60亿。

值得注意的是，前文提到的黄海管理的三只优秀基金，仅有一只榜上有名。万家精选A的规模由去年末的6.58亿元微增至今年中的7.13亿元，该基金上半年的基金收益率为40.77％，表现亮眼。万家精选A上半年为基民获得了2.3亿元的利润，基民收益率达到了29.93％。虽然基民收益率与基金的收益率相比还有一定差距，但这样的表现在一众基金中已然相当突出。

基金赚钱，基民不赚钱

根据统计结果，基民收益率的数据大都落后于基金的平均净值增长率。

近8年来，偏股混合型基金年化收益率均值为17.06％，而持有人的年化回报为10.96％，整体落后基金收益率6.1个百分点。在2015、2019、2020年牛市年份，基民收益率平均分别落后基金收益率10.4％、9.2％和16％；在其他震荡市及熊市年份，基民收益率平均落后基金收益率2~5％不等。

导致基民收益率的数据大都落后于基金的平均净值增长率的因素主要有三个，其一是基金的业绩，其二是基金的波动，其三是基金的规模增长及持有人换手率。

具体而言，持有的基金业绩越好，持有人的回报整体也会相应越高。尽管承受较高的风险可以给投资带来较高的收益，但是，如果一只基金的波动率过高，对持有人赚取利润反而是不利的。也就是说，相对偏低波动、偏高收益的基金，通常而言会比高波动、高收益的基金有更好的持有体验，基民的获得感也更高。因此，对于投资者来说，更应该选择的是具有较好风险收益比的产品。

如果一只基金的规模增长幅度较大，持有人换手率较高，这并不利于基民获得超越基金收益的回报。这与多数基金持有人日常的感知相吻合，即频繁地买进卖出其实并不利于基民吃到基金净值增长的红利，长期投资对于提升持有人的获得感十分关键。