下半年白酒修复行情是否可期下半年白酒的修复行情取决于什么?

来源：　2022-09-21 13:46:08

下半年白酒修复行情是否可期?

本轮白酒行情从5月底开始，核心是市场信心修复主导的整体性反弹行情。自2022年初开始，市场对于白酒春节表现疲软、外部经济环境恶化、宏观政策打压、疫情蔓延等事件的担忧加剧，外资流出，板块应声下跌，持续回调。

在估值压力下，市场情绪波动，担忧白酒板块基本面和长线趋势，导致3-4月杀估值。但经过一年多时间的高位回调，板块估值充分消化，板块PE由年初的48X消化至30X+，悲观情绪反映充分，4-5月股价进入持续的横盘磨底震荡。5月底开始，一方面行业基本面稳健韧性较强，板块业绩经2020、2021年和2022Q1持续验证，二季度疫情在行业淡季又是发生在局部区域，对业绩影响有限;另一方面，6月后疫情管控边际放松，各地经济刺激政策陆续落地，市场开始进入板块轮动阶段，催化了市场信心恢复，板块迎来一波整体性反弹。

我们认为目前市场正在逐步消化二季度业绩及中秋预期，板块进入分化兑现阶段，投资主线回归确定性。当前股价对短期业绩和中秋旺季的悲观预期已经反应得相对充分，短期压制股价的主要因素是疫情反复、对经济以及消费的担忧。与2021年和今年上半年相比，当前市场虽然仍存在部分压力，但市场对于经济和消费复苏，疫情管控边际转好仍有充分预期，未来仍需紧密跟踪拐点变化。但是当前行业分化加剧，高端酒回归相对稳健增长，在全国化次高端的招商铺货红利充分兑现后，动销主导型酒企或将充分受益，区域次高端龙头需求稳固，未来有机会兑现业绩弹性。我们判断中秋低预期下，旺季可能局部竞争加剧，行业迎来渠道出清阶段，利好动销导向性的优质龙头酒企，投资主线应当回归确定性。白酒行业爆发力和长期的耐力都非常重要。

六月份白酒的反弹更多的是过度悲观的预期的变化，对于白酒板块而言，随着时间的积累会增值，坚持下来的企业会有机会获得很强的上升动力和势能。

白酒比大部分行业还是有自己的优势和特点的，但是依然存在着周期、优胜劣汰、重资本的特征。重资本的特征在过去的研究中被忽视了;在目前的大环境下面，小的酒企会加速出清，未来的市场属于有战略定力、优质酒存量、强执行力的大企业。如果经济环境变好以及消费场景恢复正常，白酒作为后周期和社交场景的投资品种，相信未来会有动能。

下半年白酒的修复行情取决于什么?

白酒行业实质性的修复很大程度上要依赖于消费场景的正常化和疫情的发展。下半年白酒的修复行情要取决于疫情防控情况，如果疫情在国庆节前得到较好控制，那么三季度还能抓住国庆节回补一些宴饮消费，修复行情可以期待;如果疫情没有好的改善，终端动销不能恢复，或将造成渠道库存累计的风险，会影响明年春节的开门红，有可能对行业造成非常不利的影响。

在经济企稳，疫情改善的前提下，白酒行业的复苏或将拉开帷幕。白酒板块行情的第一驱动要素就是业绩，而白酒公司业绩与经济表现具有较强的同步性。如果说，二季度的经济是未来一年甚至更长时间的“底部”，那中报业绩也会是白酒行业未来一年增速的“低点”。三季度，大部分公司同比增速有望环比改善。当然，不同公司的改善情况会因为其库存情况、销售战略、主销区的疫情影响有所分化。