研报淘金丨防水新规发布，建材板块闻风而动，谁将是行业领涨股？
作者|黄艳阳
编辑|郑怀舟
(资料图)
2022年10月24日，住建部发布《建筑与市政工程防水通用规范》（简称防水新规），从2023年4月1日起实施。防水新规为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行。防水新规于2019年2月发布征求意见稿，并于2019年9月发布二次征求意见稿，2022年10月正式发布。
相较于现行防水规范，防水新规的不同主要体现在适用范围和防水层数上。按现行防水规范要求，我国建筑的防水等级主要由设计单位决定是否采用一级防水，据建筑防水协会秘书长朱冬青估计，新规执行后，中国大概80~85%以上的建筑都可能会被列为建筑防水的一级防水要求。同时，一级、二级防水对防水层数也有了更高要求。防水新规为防水行业首部通用规范，在防水材料、防水工作年限、防水适用范围等方面进行了详细规定。
新规的出台对建筑的防水从多个维度提出了更高的要求，这从价量两个维度带动防水材料行业规模显著扩容，继而拉动相关上市公司业绩增长。与此同时，由于下游行业对产品品质要求的提升，将推动行业中小企业以及低质量产品的出清，行业集中度将有显著的提升，头部企业的盈利能力也将有所修复。
从二级市场的表现来看，自2021年9月达到高点后，建材板块已一路深跌至今，万得建材指数（882410.WI）的期间跌幅达到了37%，目前估值已处在历史低点。
在政策驱动与估值修复共振下，建材板块触底反弹。2022年10月25日开始，万得建材指数迎来了三连阳，三日累计涨幅达到了4.04%，跑赢沪深300指数3.5个百分点。个股表现来看，防水龙头东方雨虹（002271.SZ）的期间涨幅达到了14.45%。
从今日（11月1日）表现来看，万得建材指数的涨幅达4.61%，在万得一级行业中排名第三。
图一：万得建材指数（882410.WI）走势 资料来源：wind
券商策略
1.中信建投
核心观点：行业迎来价量齐升，企业盈利能力有望修复（强于大市）
1）新规对防水材料产品质量提出了更高的要求，高质量的产品一方面原材料相对更优或用量更大，防水材料的价格中枢将有所抬升；另一方面，涨价有望成为行业共识，企业的议价能力将得到显著增强。
2）在价量齐升下，防水行业有望整体扩容1.5倍。
3）新规对防水材料品质提出了更好的要求，未来下游对劣质材料和中小公司的接受程度降低，头部公司的竞争力将被不断优化，行业集中度将显著提升。
建议关注：东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）
2.海通证券
核心观点：行业有望扩容，集中度将进一步提升（优于大市，维持）
1）对防水要求的提高，可以通过使用更多防水材料或者质量更好防水材料等途径实现，行业有望扩容。
2）头部防水企业拥有标准的产品和施工，在行业要求提高的背景下，有望获得更大的市占率，行业集中度进一步提升。
3）此次新规明确了划分标准，在后续执行中有章可依，提高防水质量可操作性更强。
建议关注：东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、凯伦股份（300715）
3.中泰证券
核心观点：赛道扩容和格局优化启程（增持，维持）
1）在设计工作年限提升，标准细化强化的背景下，将推动下游建筑物甲方客户更加注重防水材料企业的产品品质和品牌，有利于龙头企业市场份额的进一步提升。
2）为确保能够实现国标要求的工作年限，在各级设防标准要求设防道数普遍增加的情况下，预计行业市场规模也将出现明显提升。
3）目前防水行业受原材料价格上涨、地产需求下滑影响行业盈利承压，新规的出台将加速行业中小企业出清，行业竞争格局得到优化，龙头企业市场份额预计将进一步提升。
建议关注：东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、北新建材（000786）、伟星新材（002372）、三棵树（603737）
4.东北证券
核心观点：产品结构升级加速行业出清，头部防水企业优势明显（优于大市，维持）
1）随着下游地产结构的改变，并伴随此次新规的出台将会加速作坊式、小型企业出清，市场格局优化明显。
2）未来随着行业集中度的增加，头部防水企业将处于明显优势。
3）单位防水材料用量以及各级别设防道数增加同步拉动防水市场扩容，增量有望能到50%以上，头部企业享受到的市场总量以及份额的提升将更加明显。
4）建议关注多品类扩张的防水龙头；估值已处于底部、逆势扩张防水板块的个股。
建议关注：东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、北新建材（000786）
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图二：36氪财经
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