汇华理财：定性篇-固收增强怎么挑？这可能是最全方案！

来源：腾讯网　2022-10-29 08:14:37

风险提示：本文为汇华理财有限公司就理财业务开展的通识教育，不代表任何投资建议或市场观点，理财非存款，产品有风险，投资须谨慎。

坊间流传“奶茶加料，舌尖愉悦度加满；固收加料，投资舒适度陡升”。固收增强不仅持有体验舒适，在大类资产配置上也有明显优越性。

我们以公募基金中最具代表的偏债混合基金指数为例，与沪深300进行对比。如下图在近10年中，偏债混合型基金指数的区间年化回报率为6.94%，明显高于沪深300同期4.84%的区间年化收益率，同时偏债混合型基金指数的年化波动率仅为4.23%，远低于沪深300的21.84%。所谓攻守皆宜，果然不是说说而已。

(相关资料图)

可问题来了，一朝红，家家发，遍地开花的固收增强，我到底该怎么选？别急，本篇我们将从定性的角度为你全面解析挑选方案。

汇华理财：看公司挑团队

固收增强不仅在策略上有“固收”+“增强”的部分，综合来说更是集宏观大类资产配置、债券及信用市场研究、量化分析、股票市场投资及风险控制等为一体的系统化工程。所以产品的优劣不仅考验的是投资经理们的个人能力，背后投研平台的支持、发行机构自上而下的宏观判断也至关重要。所以从投资者角度来说，第一步就是要学会挑选发行机构和投研团队。建议从公司资质和团队实力、固收增强产品历史业绩、信用状况等维度入手分析。

1）公司资质和团队实力

固收增强产品的运作对发行机构来说其核心竞争力主要体现在两方面：一是大类资产配置能力，二是各类细分资产的定价能力。在这两大核心能力的比拼上，固收大厂的优势显而易见。一是因为其通常有着更为完善的投研架构，可以更好的从产品开发、投资人员和投资体系方面展开布局、有效决策；二是固收大厂或将有更强大的人才储备，分工明确协同合作，以保证每一类细分资产都有专业人员进行紧密跟踪和策略输出。至于如何判断固收大厂，建议大家可以通过天天基金网来查询目标公司固收类资产的规模和变动情况来进行初步筛选。

如下图所示，是某公司固收类产品的收益和规模增长情况，可以看出该公司的固收管理能力较强，规模收益排名均居行业前列，同时固收资产规模增长明显，也从一定程度上说明其产品业绩优良，受欢迎程度较高。

（制图：汇华理财）

2）固收增强产品历史业绩

相比追求相对收益的权益类产品，固收产品有着更强的“非对称性风险”，这让风险管理变得尤为重要。一支优秀的固收投研团队通常更强调控制风险基础上的主动管理，敬畏回撤，追求较高的夏普比率，所以团队考核更看重长期的绝对收益，重视防范回撤风险，目的是给予投资人更好的持有体验和更长期的稳健回报。

那么站在投资者角度，建议大家看淡短期排名，从长期业绩出发来衡量产品优劣，比如近3年、近5年或者更长。具体实操上，大家可以通过查阅专业的第三方评价机构的历年榜单，相信结果立见分晓。

3）信用状况

投资者应当通过新闻媒体等途径去了解公司在过往管理中是否发生过风险事件。若曾出现过固收增强策略产品的爆雷事件，那在投资时就应当更加谨慎。（风险提示：本文为汇华理财有限公司就理财业务开展的通识教育，不代表任何投资建议或市场观点，理财非存款，产品有风险，投资须谨慎）

汇华理财：看投资经理

一只优秀的“固收增强”类产品，不仅要求投资经理要有较强的固收类背景能为组合获取稳定的票息回报，同时因为产品特性涉及股债投资、打新、衍生品等多种资产配置，所以对其能力圈提出了更高要求，如果能在大类资产配置以及宏观研究方面有一定的功底和市场影响力就更加理想。

所以为了满足投资组合的特性和要求，尤其是权益仓位相对更高的二级债基和偏债混合类产品，市场普遍做法是配置2名投资经理，分管股、债投资，各司其职的同时又协同配合，在保证债券底仓稳定收益的基础上力争权益部分获取更多的超额收益。当然也有部分公司偏好配置一位或多位固定收益出身的投资经理。

所以站在投资者角度来说，不仅要看产品管理人的管理经验和业绩，还要了解他们的风险偏好及能力圈，同时综合考量其最大回撤、产品波动率等风控能力。如果是2位投资经理共同协作的产品，则要更多关注各自领域上的能力，以及两者协调的机制是否有效且灵活。

汇华理财：看产品策略

固收增强中虽然“固收”占比较大，但实现增厚收益的关键在于“增强”的部分，对策略能力的考核和筛选也侧重于“增强”部分的表现，换言之大类资产配置的好坏，和风险资产与固收资产的配比，可以让“固收增强”产品的表现千差万别。所以在筛选“增强”资产类别时，可以根据自身风险承受能力和收益预期，在各种增强类别中选出最适合自己的产品。

首先关注股票和债券的配置比例。比如是二八股债分仓，还是三七股债分仓，一般来说，股票占比越高，产品的风险和收益也相对越高，投资者需要根据自己的风险偏好进行选择。

再关注特殊策略的添加。除了股票外，还应关注产品是否添加了可转债、是否进行了打新、是否添加了非标资产等等。特殊策略的不同也会导致固收增强策略产品收益和最大回撤的不同。

具体实操上大家可以通过第三方软件或者产品官网查询到相应的产品策略信息。举个例子，以下是通过天天基金网查询的某款固收增强基金的底层资产配置。如图我们可以看出截至2020年底，该产品配置中仅前十大股票持仓的比例就为22.73%，配置转债的比例为60.46%，也就是说这款产品增强策略的占比总计相对较高。需要重点提示大家，选购产品前一定要仔细查阅底层资产的配置比例，如果增强策略的仓位较高，则大概率会导致产品回撤较大。

（制图：汇华理财）

银行理财产品的信息披露相对没有那么完全，我们需要在各家理财公司官网上下载产品募集说明书、运作报告、年度报告、季度报告等，去寻找其底层资产的具体投向，以此来针对性的判断产品的增强收益来源及风险。

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