本轮军工板块反弹的持续性如何未来哪些利好与利空因素值得关注？

来源：中国基金报　2022-08-10 10:30:16

看好板块下游需求确定性，成本端改善、板块产能持续释放、军工集团保交付目标、疫情缓解等，这些因素有望持续驱动板块配置价值提升。

利好因素方面包括：(1)成本端压力缓解，6月1日至7月29日，上游重要原材料LME镍价下降16%，长江有色市场镁锭平均价下降16%，成本端压力缓解，板块利润端空间回升。(2)板块产能释放缓解交付瓶颈，产业链中上游材料等环节扩产及产能释放仍在持续，持续提升产业链产能配套能力。(3)疫情趋缓下军工集团保交付目标促进，航空工业集团等主要军工集团上半年生产基本或超额完成，二季度板块整体实现稳増，但仍一定程度受疫情影响。下游装备需求高确定性，行业间比较优势强化业绩释放预期，促进板块配置价值提升。

军工板块的走势受大盘整体涨跌影响较大，未来是延续反弹还是出现一定回调，不仅取决于军工板块自身的基本面情况，也取决于外部大环境因素。短期来看，应该说大多数公司的股价已经没有严重低估的现象，未来能否继续走强，由上市公司业绩的进一步释放，同时需要股市整体稳定情况等多重要素决定。

目前进入中报期，个别公司可能会出现单季度业绩不达预期的情况，但短期业绩出现一些波动也是正常的，我们预计整个军工板块会延续一季度稳定增长的态势。

利好因素主要有地缘事件催化和板块中报预告亮眼。近期，国防建设、练兵备战预计将会全面加速，武器装备放量列装将会提速。此次事件或是让军工全产业链加速发展、再上台阶的重要催化剂。我国正加速实现国防军队现代化，一大批先进装备陆续亮相进入部队服役，军工行业正处于供需两旺的黄金时期。从目前已披露的中报预告来看，中证军工指数成份股业绩亮眼，对比其他行业受疫情冲击相对更小。

利空因素主要是短期注意事件发酵和情绪反复下的波动风险、交易面部分短期获利资金离场带来局部抛压冲击。

当前的反弹并不能持续特别长时间。未来军工板块的投资机会主要来自于市场的预期差，目前投资者对于军工行业的关注主要集中于航空、航天领域，但实际上军工行业的细分板块众多，当一些此前被市场忽略的优质公司实现较快的业绩增速的时候，往往会引发市场对其价值的再认知，从而推动其市值的提升。风险可能在于一些上市公司的业绩不达预期，或者投资者对于军工板块乐观预期的转向。

我们相对看淡7~8月份的中报行情，但对四季度的跨年行情持相对乐观的看法。看好四季度行情的主要逻辑如下：1)估值切换，近两年都曾出现，核心逻辑在于明年国防军工行业业绩确定性较高，同时当前的股价主要锚定2022年业绩，当前的估值也并没有透支未来的业绩。

2)三季度可能会成为全年的“大季”，有基数的原因，也有今年应对四季度交付不确定性带来的生产和交付节奏调整的因素。

3)股权激励落地的预期。今年是国企改革三年行动方案的收官之年，也是推动股权激励落地的比较好的时间窗口。随着7~8月份中报披露完毕，股权激励也逐步进入到落地的时间窗口。从9月份开始，较大概率能看到一批央企集团下属上市公司股权激励的陆续落地，行业估值有望提振。