每日动态!史上最大涨幅！人民币为何单日暴涨1500点？

来源：腾讯网　2022-11-05 17:14:16

近期人民币汇率走势跌宕起伏，离岸人民币对美元汇率，两度跌破了7.3人民币兑1美元。

(资料图片仅供参考)

关键时刻，央行再次发文，称人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。

10月26日，人民银行、外汇局决定上调跨境融资宏观审慎调节参数，稳定市场预期。

10月26日、27日，人民币上演大反攻行情，27日大幅升值超过1100基点，回到了7.2以下。

11月4日，离岸人民币汇率大幅上涨1500基点，创有记录以来最大单日涨幅。

大家觉得，接下来人民币还会不会大幅贬值呢？

面对汇率暴跌，隔壁的日本、韩国，纷纷动用外汇储备干预外汇市场。

相比之下，央行虽然通过一系列手段，间接稳定市场预期，但一直没有明显干预市场，表现可以说是相当克制。

如此“淡定”，央行的底气在哪？

一刷新纪录

2015年之后，人民币经历过3轮比较明显的贬值，第一次是2015年中到2016年中，第二次是2018年中到2019年中，第三次就是现在这一次，从4月份开始到现在。

对比一下很明显可以看出来，现在这一轮不光是跌破7.3，而且贬值速度也刷新了之前的纪录，势头凶猛。

前两轮人民币贬值超过10%，都用了16个月以上的时间，而这一次，半年时间就贬值了超过10%。

虽然看起来形势已经极为严峻，但是相比于之前两次贬值，这一轮央行表现得却相对克制，为什么会这样呢？

大家还记得我们之前一直说的贬值预期吗？

人民币正常的升值贬值不可怕，这样能够及时释放压力，避免升值或贬值压力的过度积累。

怕就怕人们在市场的影响下，心中普遍形成贬值预期，也就是看到人民币贬值，预计未来人民币还会贬值，从而更多的人卖出人民币，导致人民币进一步贬值。

这就是索罗斯提出的反身性理论，市场趋势影响投资者的心理预期，而投资者的心理预期，会反过来进一步影响市场趋势。

那现在，人民币有没有形成贬值预期呢？

二有没有贬值预期？

我们来看两个常用来观察贬值预期的指标。

第一个是一年期无本金交割远期（NDF）溢价，简称NDF溢价。

这个NDF的价格，可以理解为市场预期一年以后人民币的汇率，这个一年后的汇率，和现在的汇率之间的差距，就是NDF溢价。

2015年，人民币贬值预期比较强时，这个溢价达到了4.2%，而现在只有1.9%，说明现在人民币的贬值预期，形势还是可控的。

10月25日，人民币汇率跌破7.3，贬值预期也一度大涨，但是央行和外管局随后就宣布了，上调跨境融资宏观审慎调节参数，随后人民币汇率大涨，贬值预期也降到了1.9%。

另一个是外管局观察汇率预期的常用指标，银行的结汇售汇率。

结汇是企业和个人向银行卖出外币，售汇是买入外币。

结汇率高可以理解为，人们普遍在卖出美元，买入人民币，有利于人民币升值。

图里可以看到，过去几个月，结汇率一直是明显高于售汇率的。

这说明什么？

说明人民币是有贬值压力，但是无贬值预期。

即便是人民币汇率跌破了整数关口，但是市场并没有恐慌抛售人民币，而是预期人民币的贬值难以持续，所以“逢高卖出”美元。

所以不要看个别人怎么说，而是要看整体数据怎么说。

三央行的底气

那么接下来，决定人民币汇率走势的主要因素有哪些呢？

我们从短期贬值压力、长期决定因素和贬值预期管理三个方面，分别来看一下。

第一，短期贬值压力

虽然短期美国加息，会使人民币有贬值压力，但是美国也不能无限加息，加息的空间是有限的。

随着美国的利率越来越高，对经济的影响也越来越大，当美国停止暴力加息，人民币的贬值压力也会随之减轻。

第二，根本决定因素

汇率的根本决定因素是经济。

我们一直在降息刺激经济增长，前8个月贸易顺差5600亿美元，同比增长57%，而美国在通胀和加息之下，经济衰退的压力会越来越大。

所以未来，经济基本面对人民币汇率的支撑作用，会越来越强。

第三，贬值预期管理

现在的情况下，适度的贬值其实是有利于出口，有利于经济增长的，需要防止的是汇率的大起大落。

10月央行发布的文章里说得很明确，汇率稳定不是固定在具体数值，而是在动态变化中实现均衡。

重要的是稳定汇率预期，不要让市场形成单向的升值或者贬值预期。

央行之所以表现地相对克制，就是因为我们前面说的，贬值预期是可控的，而且还有很多政策工具可以用。

比如除了这一次的调整跨境融资宏观审慎调节参数，还有境外放款宏观审慎调节参数，可以继续调整外汇存款准备金率、风险准备金率，还有启用逆周期因子、收紧离岸市场人民币的流动性等，另外我们的外汇储备也很充足。

有人喜欢拿日本作比较，我们来看一下前国际收支司司长的观点：

如果投机者比较过分，中国央行肯定比日本央行更有实力干预外汇市场。因为全球人民币外汇成交量小于日元，且中国贸易大顺差、而日本为逆差，加上中国外汇储备规模，远高于日本。

9月末，中国的外汇储备超过3万亿美元，日本大约是1.2万亿美元。

总结下来就是：

虽然短期因为美国加息，人民币还是会有贬值压力，但是美国加息的空间毕竟是有限的。

更重要的是，国内稳增长政策护航，而美国面临衰退威胁，经济表现的差异，终将缓解人民币的贬值压力。

最后就是在稳定汇率预期方面，央行既有充分的经验，也有足够的政策工具。

这些，正是央行的底气所在。

参考资料

1. 深入推进汇率市场化改革

2. 央行有实力干预人民币波动

3. 上调跨境融资宏观审慎调节参数

4. 人民币汇率无惧贬值——张斌

5. 人民币汇率突然飙涨超1000点！什么信号？——陈植、唐婧

6. 央行的底气——招商宏观张静静团队

7. 招商基金李湛：人民币汇率将获得经济基本面有力支撑——朱凯

8. 关于人民币汇率！5位经济学家最新研判——江聃

9. 本轮人民币对美元为何贬值过快、波动较小——李永宁

10. 为何美欧加息中国降息？全球通胀“表征”背后还有深层次“病根”——蔡清福、黎晨

11. 人民币又跌破7.3，银行美元头寸威慑空头——周艾琳

12. 人民币的成色与底气——欧阳晓红

13. 中国前三季度银行结售汇和涉外收支均呈顺差——夏宾

14. 从投资者行为理解近期人民币表现——曹扬慧、周骥

15. 外汇市场再次经受住了整数关口的考验——管涛

16. 跨境融资宏观审慎调节参数上调，释放什么信号？——杜川

17. 彭博社：经济模型最新预测显示，一年内美国经济衰退的可能性达到100%——林泽宇

18. 复盘美国历次衰退的历史经验——刘刚、李赫民